振华重工(600320)：上半年业绩符合预期 港机订单同比增长较好

投资要点


　　事件：公司披露2025 年半年报。


　　上半年业绩符合预期。2025H1，公司实现营收173.96 亿元，同比+0.97%；实现归母净利润3.44 亿元，同比+12.37%；实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比+111.44%。2025Q2，公司实现营收88.79 亿元，同比+1.07%，环比+4.24%；实现归母净利润0.89 亿元，同比-34.81%，环比-65.12%；实现扣非归母净利润-0.23 亿元，同比-200.56%，环比-108.46%。季度业绩的波动主要是产品交付等因素的影响。


　　港机订单同比增长27%。从订单情况来看，2025H1，公司港机、海工及钢结构三大主业新签及中标合同金额达35.86 亿美元。其中，港机业务约31.4 亿美元，同比增长27%。占比为87.48%，海工业务占比为10%，钢结构业务占比为2.51%。


　　费用率同比有所下降，降本增效效果显现。2025H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.58%/2.12%/2.76%/0.54%，同比分别-0.03/-0.14/-0.87/-0.68pcts，合计同比-1.72pcts。公司降本增效成效初显。


　　l 盈利预测与估值


　　我们预测2025-2027 年，公司有望分别实现营收397.39、436.35、469.01 亿元，同比分别增长15.33%、9.80%、7.49%；分别实现归母净利润7.51、9.57、11.34 亿元，分别同比增长40.70%、27.54%、18.45%；对应PE 分别为30.81、24.16、20.40 倍，维持“增持”评级。


　　l 风险提示：


　　市场竞争加剧风险；全球政策变化风险；新市场项目开拓情况不及预期风险；上游原材料价格波动风险。

□.刘.卓./.虞.洁.攀    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司