润邦股份(002483)半年报点评：业绩符合预期 海工船有望进入交付期

投资要点


　　事件：公司发布2025 年半年报。


　　上半年业绩基本符合预期。2025H1，公司实现营收31.36 亿元，同比-0.42%；实现归母净利润1.63 亿元，同比-6.11%；实现扣非归母净利润1.64 亿元，同比+12.20%。


　　从几个主要的业务板块来看：2025H1，公司物料起重搬运装备营收22.79 亿元，同比+26.51%，港机业务增长势头较猛；海洋工程装备及配套装备营收4.00 亿元，同比+14.39%，船舶订单有序建造中，有望逐步迈入交付周期，我们预计2026 年起将进入公司交付大年。


　　费用率控制情况较好，盈利能力较为稳健。2025H1，公司毛利率19.76%，同比略降0.11pcts；净利率6.73%，同比略降0.67pcts，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24%/5.46%/3.21%/-1.49%，同比分别+0.72/-0.26/-0.03/-1.57pcts，合计同比-1.14pcts。


　　现金流健康，货币资金充裕。2025H1，公司经营活动现金流量净额5.47 亿元，现金流健康；截至2025 年中报，公司货币资金42.91亿元，总资产118.30 亿元，货币资金充裕，资产总额同比略增。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2025-2027 年有望实现营业收入


　　74.91/84.16/102.10 亿元，同比增长-8.91%/12.35%/21.31%；预计有望实现归母净利润4.54/5.20/6.70 亿元， 同比增长-6.38%/14.61%/28.83%；对应PE 分别为12.67/11.06/8.58 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：


　　原材料价格和汇率波动风险；市场竞争加剧风险；海外市场开拓进度不及预期；国外政策变化风险。

□.刘.卓./.虞.洁.攀    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司