嘉元科技(688388)：锂电铜箔领先企业 投资光模块公司探索多元发展

嘉元科技是锂电铜箔领先公司，市占率居前，研发能力较强，高端产品和海外客户占比较高，过去经营稳健，带息负债率显著低于同行水平。锂电铜箔行业已经开始复苏，预计公司锂电铜箔主业未来几年有不错的利润弹性。公司近期投资5 亿元持有武汉恩达通13.6%股权，恩达通是主业为高速光模块，服务国际知名客户，未来有望强劲增长。维持 “强烈推荐”投资评级。


　　嘉元科技是锂电铜箔领先企业。公司是国内锂电铜箔领先企业，深耕行业超20 年，掌握超薄/极薄铜箔制造、添加剂技术等多方面核心技术，市占率居前，客户结构优质，与宁德时代合资建设年产10 万吨铜箔项目，并已进入海外电池公司供应体系。2025 年上半年公司锂电铜箔产销量分别达4.14 万吨和4.07万吨，同比大幅增长72.46%和63.01%，上半年实现营收39.63 亿元，同比增63.55%，归母净利润0.37 亿元，扭亏为盈。


　　锂电铜箔行业的盈利情况开始复苏。锂电铜箔行业总体仍然相对过剩，其中，中低端铜箔加工费低位震荡，但高端铜箔技术、客户壁垒相对较高，供需态势相对有序。经历2024 年全行业亏损后，2025 年开始迎来温和复苏，从铜箔加工费来看，偏高端的产品加工费开始有所提价，从经营结果来看，几家头部企业通过降本增效和产品高端化开始扭亏。


　　参股恩达通。公司投资5 亿元（1.5 亿元受让股权，3.5 亿元增资）持有武汉恩达通公司13.59%股权。恩达通是高速光模块制造商，行业沉淀深厚，服务国际知名客户。公司增资后，恩达通更好条件扩充产能解决交付问题，未来有望实现强劲增长。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司锂电铜箔有竞争力，后续经营有望不断恢复；此次投资的恩达通有很强的增长潜力，维持 “强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：新产品和新技术开发风险、加工费波动及经营业绩下滑的风险、新业务拓展不及预期的风险。

□.游.家.训./.刘.伟.洁./.梁.程.加./.陈.宇.超./.孙.嘉.擎    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司