豆神教育(300010)：收入表现优异 AI+教育生态加速拓展

事件：豆神教育发布2025 年半年报，2025H1 收入4.5 亿元，同增36.1%；归母净利润1.0 亿元，同增50.3%；扣非归母净利润0.7 亿元。2025Q2 收入2.6 亿元，同增86.5%；归母净利润0.7 亿元，同增41.9%；扣非归母净利润0.3 亿元。


　　点评：2025H1 收入表现优异，主业发展态势向好，AI+教育生态加速拓展? 1）2025H1 收入表现优异，保持高增可期。公司2025H1 因加大市场推广力度，故销售费用增加较明显，但对于主业收入的拉动效果较好，且部分服务处于未履约阶段，尚未进行收入转化（公司合同负债中预收服务费由2024H1 0.37 亿元增长至2025H10.84 亿元，同增126.1%）。后续伴随相关课程服务逐渐履约，有望实现从预收款到收入端转化。


　　2）主业发展态势向好。教育产品及管理解决方案收入达4.10 亿元，同增43.2%，毛利率68.0%，同比提升25.3pct。其中，艺术类学习服务收入2.94 亿元，公司研发中华文化经典名篇赏析课程《窦神归来》等，获得市场好评。直播电商销售收入0.45亿元，公司与家庭教育赛道的知名达人和优质品牌建立了密切的合作关系，以联合直播的方式更精准的增加了公司产品在目标客户群体中的曝光度。


　　3）AI+教育生态加速拓展。根据辞源算法实验室信息，公司已将国内外备受追捧的大模型实时授课数字人教师技术完成产品化，并于2025 年7 月发布首款支持师生实时互动且效果现场落实的全新AI 产品超能训练场（截至2025 年7 月末，超练阅读+超练作文GMV 突破1,740 万，其中公域GMV 已突破1,000 万）。AI 双师+超能训练场+学伴机器人有望构成AI 教育新范式，多模态教学体系持续完善。


　　4）加大推广力度，销售费用率提升较明显。公司2025H1 销售、管理、研发费用率分别为43.9%、13.0%、0.6%，分别同比增加+23.27/-3.22/-2.53pct。2025Q2 销售、管理、研发费用率分别为55.6%、11.4%、0.6%，分别同比增加+33.47/-12.03/-3.49pct。


　　其中，销售费用率提升明显主要因公司市场推广费用增加使得销售费用上升所致。


　　盈利预测与估值：考虑到公司主业发展态势向好，加大销售推广力度，我们对公司的此前业绩预期进行适当调整， 预计豆神教育2025-2027 年营业收入分别为11.45/15.59/20.96 亿元（2025-2027 年收入前值分别为8.77/11.19/14.86 亿元），分别同比增长51.23%、36.24%、34.39%；归母净利润分别为2.09/2.86/3.88 亿元（2025-2027 年归母净利润前值分别为2.05/2.79/3.95 亿元），分别同比增长52.20%、37.08%、35.66%。当前市值对应公司的估值分别为80.9x、59.0x、43.5x，考虑到公司原创教学教研内容储备丰富，主业中长期发展态势向好，并加速拓展AI+教育生态，我们看好公司长期投资价值，故维持“增持”评级。


　　风险提示：文化监管端的政策风险；人才流失的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险。

□.康.雅.雯./.郑.澄.怀./.李.昱.喆./.张.骥    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司