中天火箭(003009)：航天科技四院稀缺平台 多元驱动有望底部反转

投资要点


　　小型固体火箭龙头企业，航天科技四院唯一上市平台公司系小型固体火箭行业龙头，增雨防雹火箭稳步增长+拓展微型无人机有望驱动业绩超预期。公司核心业务源于航天科技集团四院下属多个研究所的相关业务板块，四院始建于1962 年，是中国历史最久、规模最大、专业最全、配套最完整的固体火箭发动机专业研究院。多年来，公司增雨防雹火箭及其配套装备业务的国内市场占有率稳居行业第一。


　　2025 年公司发布全球载荷系数最大“察打一体”微型无人机，适用于陆军单兵作战，天雷2 系列导弹则可适配多种发射平台，有望打开外贸市场发展空间。


　　民品：人影作业需求稳步增长，碳材料拐点仍需等待1）增雨防雹：我国干旱灾害损失占气象灾害损失的55%，粮食增产减灾拉动人影行业蓬勃发展。公司人影产品实力深厚，多年以来市占率稳居第一，且批准产能10 万发位列行业第一，2024 年公司该板块收入占比达30.5%。2）炭/炭材料：公司从事炭/炭材料研究二十年，研发能力强，技术储备充足，但受制于下游光伏行业去产能，短期业绩或承压，2024 年公司该板块收入占比达26.0%。


　　军品：全球不稳定因素上升，小型无人精确武器需求提升1）军用小型固体火箭：小型制导火箭相较于空空导弹拥有更低的成本、更轻的重量和灵活的发射平台，成为小规模冲突低成本精确制导武器优选方案。公司研制20kg 级以下小型制导火箭，填补国内行业空白，其中天雷2 号可挂载多种平台，搭载多款无人机/直升机，有望打开增长空间，2024 年军用小型固体火箭占公司营收26.1%。2）火箭耐烧蚀组件：受益于国防支出及军贸出口份额增长，发动机耐烧蚀组件需求持续提升，2024 年占公司收入达3.0%。3）微型无人机：2025 年5 月公司成功研发“蜻蜂”单兵微型无人机，该无人机系国内唯一一种可面向步兵班组全体战斗人员，1 公斤以下级别的微型作战无人机，同时也是全球载荷系数最大的“察打一体”微型无人机，该产品推出有望打造公司第二增长极。


　　盈利预测与估值


　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司是小型固体火箭龙头企业，受益于人影行业基本盘稳固以及全球不稳定因素上升带来的军品业务增长，有望业绩超预期。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.76 亿元、1.56 亿元、2.18 亿元，对应EPS 为0.49、1.00、1.40元，对应PE 为99、48、34 倍。我们选取国科军工、金博股份作为行业可比公司，2026年可比公司平均估值为34 倍，综合考虑公司业绩成长性以及历史估值中枢，我们给予公司2026 年PE 70 倍，目标股价70.30 元，对应当前市值有45.96%上涨空间。


　　风险提示


　　下游需求不及预期；新产品市场放量不及预期；市场竞争加剧风险。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.陈.晨./.夏.伟.耀    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司