瑜欣电子(301107)：上半年业绩高增 新老业务多点开花

投资要点


　　事件：公司披露2025 半年报。


　　上半年业绩同比高增。2025H1，公司实现营收3.83 亿元，同比增长52%；实现归母净利润0.51 亿元，同比增长102%；实现扣非归母净利润0.47 亿元，同比增长90%。营业收入及净利润增长一方面是因为公司所处行业景气度提升，另一方面公司加强了新客户和存量客户的新业务开拓，导致公司订单数量增长。


　　几大业务板块齐发力，新能源业务增速领跑。从几个主要的营收板块来看：2025H1，发电机电源系统配件营收2.01 亿元，同比增长75%；通机配件营收1.25 亿元，同比增长15%；新能源产品0.44 亿元，同比增长136%，公司非道路新能源动力装备电驱动系统项目为公司募投项目，已完成募投项目结项及产品研发，目前已与部分行业头部客户完成小批量供货。


　　海外市场需求强劲。按地区来看，2025H1，来自中国大陆的营收2.81 亿元，占总营收的73.50%，营收同比增长42%；来自海外地区的营收1.01 亿元，占总营收的26.50%，营收同比增长91.26%。


　　规模效应显现，费用率有所下降，整体盈利能力同比提升。2025H1 ， 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.24%/4.48%/6.19%/-1.37% ， 分别同比-0.18/-0.14/-2.03/1.45pcts，合计同比-1.80pcts，公司规模效应显现。2025H1，公司销售净利率13.30%，同比提升3.25pcts。


　　盈利预测与估值


　　我们预测2025-2027 年，公司有望实现营收7.35/8.99/10.25 亿元， 分别同比增加34.01%/22.28%/14.00% ； 实现归母净利润0.92/1.27/1.49 亿元，分别同比增加73.36%/38.63%/16.90%；对应PE估值倍数分别为32.69/23.58/20.17 倍。维持“增持”评级。


　　风险提示：


　　新产品新客户开拓进度不及预期风险；国内外政策变化风险；行业竞争加剧风险。

□.刘.卓./.虞.洁.攀    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司