日辰股份(603755)：业绩稳健增长 烘焙业务贡献增量

事件：25H1 实现收入/归母净利润2.04/0.35 亿元，同比+8.63%/+22.64%；25Q2 实现收入/归母净利润1.02/0.18 亿元，同比+6.85%/+11.04%。25H1拟派发现金红利1944 万元（含税），占归母净利润的55.17%。


　　新品持续推出，烘焙业务贡献增量。25Q2 公司酱汁类/粉体类/食品添加剂收入6897/2189/74 万元（同比-8%/+11%/+78%），25 年3 月收购艾贝棒并在4 月并表，烘焙类25Q2 收入1049 万元。25H1 累计开发近400 款定制新品。


　　直营商超起量明显，食品加工/品牌定制稳健。25Q2 餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商收入分别为4918/3630/1160/384/22/94万元（同比+3%/+6%/+8%/+898%/-66%/-47%）；餐饮仍较弱，食品加工和品牌定制表现稳健，直营高增，C 端的电商和经销商继续收缩。


　　净利率有所提升，费用继续收缩。25Q2 毛利率/净利率同比-0.71/+0.65pct至37.35%/17.19%，主要系产品/渠道结构变化，冷冻面团业务毛利率较低。销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率同比-2.24/-0.76/+0.0pct 至4.72%/7.08%/0.68%。


　　投资建议：随着公司在新客户和渠道端持续拓展，业绩有望稳健增长。由于目前餐饮需求增速放缓，竞争仍较为激烈，我们略调整盈利预测，预计25-27 年营收分别为4.7/5.5/6.2 亿元，同增16%/16%/13%；归母净利润分别0.81/0.93/1.07 亿元（前值为0.85/1.01/1.18 亿元），同增26%/15%/15%，对应PE 分别为34X/30X/26X，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C 端开拓不及预期、产能建设不及预期等。

□.张.潇.倩./.何.宇.航    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司