奕东电子(301123)：顺应AI浪潮布局服务器液冷 25H1营收创历史同期新高

事件：8 月27 日公司发布2025 年半年度报告


　　1）25H1 公司实现营业收入10.09 亿元，同比增加27.77%；归母净利润0.06 亿元，同比减少74.52%；扣非后归母净利润0.01 亿元，同比减少96.17%。


　　2）25Q2 公司实现实现营业收入5.68 亿元，同比增加41.96%；归母净利润0.11 亿元，同比增加190.94%；扣非后归母净利润0.08 亿元，同比增加329.71%。


　　25H1 营收创新高，费用控制稳定


　　1）收入端：25H1 公司营收实现同比增长，创历史同期新高。业务增长主要系IO 高速通讯连接器、AI 计算芯片液冷散热结构件及新应用FPC 等领域的营收增长。未来，公司有望顺应AI 热潮，持续受益于AI 新兴高增长赛道带来的业绩增量。


　　2）费用端：25H1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为1.77%/6.85%/7.04%，分别同比-0.17%/-0.04%/+0.39%，费用控制基本保持稳定。


　　连接器/FPC 业务增长较快，液冷布局带来新增量1）各业务拆分：25H1 公司连接器零组件/FPC/LED 背光模组业务营收分别为4.52/3.78/0.78 亿元，分别同比+46.94%/+23.50%/-6.38%。


　　其中，连接器零组件营收同比高增主要系IO 高速通讯连接器等产品的快速增长，光模块CAGE 连接器组件销售规模大幅增加；FPC 业务营收增加主要新应用领域FPC 产品量产交付带来订单的持续稳定增长，以及新能源电池管理系统FPC/CCS 领域产能快速释放的带动。后续光模块、AI 等技术的不断发展预计将为公司带来较大增长空间。


　　2）液冷布局：公司24 年进入AI 算力服务器液冷散热领域，与IGBT散热板的产线共用，25 年已经实现液冷板组件的批量出货，同时公司正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力。目前公司液冷板业务正处于逐渐放量、新客户持续拓展阶段，未来随着AI 服务器等场景对散热需求的不断提高，散热产品的市场需求有望保持增加，如800G光模块液冷等，液冷产品有望为公司带来持续性增量。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为22.07 亿元、28.27 亿元、35.96 亿元，归母净利润分别为0.42 亿元、1.33 亿元、2.08 亿元。


　　采用PS 估值法，考虑到公司布局液冷市场，以及受益于具身机器人、　　折叠屏等新兴市场的增长，给予公司2025 年5.3 倍PS，对应目标价50.07 元/股，首次覆盖给予公司“买入-A”投资评级。


　　风险提示：


　　市场竞争加剧风险；技术创新不及预期风险；下游市场需求波动风险；资产减值风险。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司