比亚迪(002594)：销量环比增长展现韧性 海外市场持续拓展

2025 年9 月1 日，比亚迪公布2025 年8 月销售数据，实现新能源汽车销量37.2万辆，同比+0.2%，环比+8.9%。


　　淡季市场需求承压，销量环比增长显示韧性


　　总量来看，2025 年8 月比亚迪实现新能源汽车销量37.2 万辆，同比+0.2%，环比为+8.9%；其中纯电和插混车型销量分别为20.0 万辆和17.2 万辆，同比变化分别为+34.4%和-22.7%，环比变化分别为+12.2%和+5.4%，我们认为插混车型的同比下滑主要系去年以旧换新补贴带动下，月销基数较高所致。累计销量来看，2025 年1-8 月累计已实现新能源乘用车销量282.6 万辆，同比增长21.9%；其中纯电和插混车型累计销量分别为140.1 万辆和142.5 万辆，同比分别为+39.4%和+8.4%。


　　高端品牌环比恢复向上，同比仍保持高增速


　　乘用车方面，公司高端品牌8 月实现销量2.9 万辆，同比为+88.9%，环比为+10.7%，销量占比为7.7%，同比+3.6pct，环比+0.1pct。分品牌来看，2025 年8 月王朝&海洋网/腾势/方程豹/仰望品牌销量分别为342,838/11,993/16,265/405 辆，同比分别-3.6%/+20.1%/+233.6%/+30.6%，环比分别为+8.8%/+5.4%/+14.7%/+19.5%。我们认为8 月高端品牌环比恢复增长，主要系方程豹品牌销量增长所带动，方程豹钛7 预计于9 月上市，有望进一步带动高端品牌销量向上。


　　海外市场持续拓展，销量同比保持高增


　　新能源汽车产品已覆盖全球6 大洲、110 多个国家和地区、超过400 个城市，全球化战略成效显著。2025 年8 月比亚迪海外乘用车和皮卡实现销量8.0 万辆，同比+146.4%，环比为+0.4%；海外销量占新能源汽车比重达21.5%，环比-1.8pct。公司携手众多全球优质经销商，加速海外渠道布局；推进本地化生产进程，乌兹别克斯坦和泰国工厂陆续投产，4 月柬埔寨工厂成功举办奠基仪式，6 月“西安号”、“长沙号”滚装船先后交付，7 月“郑州号”滚装船交付，目前共计七艘滚装船投入运营，合计运力约为5.6 万辆，公司海外竞争力有望持续增强带动销量增长。


　　盈利预测与评级


　　比亚迪技术进步带动销量增长飞轮持续演绎，“全民智驾”智能化战略有望助力公司实现量价齐升。全球化加速，高端化受益智能化和大车型战略，有望打开营收和利润空间。我们预计公司2025-2027 年收入分别为8548.13/9830.35/11304.90 亿元， 对应同比增速分别为10.0%/15.0%/15.0% ； 归母净利润分别为449.99/555.01/743.57 亿元，对应同比增速分别为11.8%/23.3%/34.0%；EPS 分别为 4.94/6.09/8.16 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高;汇率波动风险。

□.高.登./.陈.斯.竹./.陈.乐.成    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司