宁德时代(300750)：全球市占率持续领先 创新产品矩阵再升级

事件：公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现收入1,788.86亿元，同比+7.27%；实现归母净利润304.85 亿元，同比+33.33%；扣非净利润271.97 亿元，同比+35.62%。


　　全球市占率持续领先，电池产量稳步增长。2025 年上半年公司全球市场份额持续领先。根据SNE Research 数据，2025 年1-5 月公司动力电池使用量全球市占率为38.1%，较去年同期提升0.6 个百分点，持续保持全球第一。在储能领域，2025 年1-6 月公司储能电池产量位列全球第一。


　　截至报告期末，公司已实现动力电池全球累计装车约2,000 万辆，储能电池全球累计应用超2,000 个项目。


　　盈利能力稳步提升，创新产品矩阵升级构筑新增长引擎。公司2025年上半年毛利率为25.58%，盈利能力保持稳健。公司持续推出创新产品，产品矩阵进一步丰富，有望巩固并提升盈利能力：1) 乘用车领域，发布二代神行超充电池，是全球首款兼具800 公里续航和峰值12C 超充速度的磷酸铁锂电池；推出骁遥双核电池，通过双核架构与自生成负极技术深度融合，开创跨化学体系的全新设计；发布钠新乘用车动力电池，具备优异的低温性能与高安全性，可有效降低对锂资源的依赖。2) 商用车领域，推出面向高效物流场景的坤势底盘商用车生态解决方案。3) 储能领域，公司宣布量产交付587Ah 大容量储能专用电芯，并发布全球首款可量产的9MWh 超大容量储能系统解决方案TENER Stack，助力提升用户项目收益率。


　　全球化布局加速，产能建设稳步推进。截至2025 年上半年末，公司电池系统产能达345GWh，在建产能235GWh。公司稳步推进全球产能建设以满足客户订单需求。国内方面，顺利推进中州基地、济宁基地、福鼎基地、溧阳基地等建设；海外方面，稳步推进匈牙利工厂、与Stellantis合资的西班牙工厂及印尼电池产业链项目的建设。此外，公司于报告期内成功在香港联交所主板上市，搭建了国际资本平台，有助于进一步融入全球资本市场，加快推进全球化战略布局。


　　投资建议：考虑公司在动力电池、储能电池领域的全球领先地位以及港股上市后融资渠道拓宽，产能扩张与技术迭代加速，我们上调盈利预测，预计2025/2026/2027 年公司营业收入分别为4,232.90/5,282.50/6,392.63 亿元, 同比+16.93%/+24.80%/+21.02% ； 归母净利润分别为654.90/808.02/1,099.92（原预测2025/2026 年分别635.70/902.08 亿元），同比+29.06%/+23.38%/+36.12%。对应EPS 14.36/17.72/24.12 元。当前股价对应PE 21.51/17.44/12.81。维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济与市场波动、新产品和新技术开发、市场竞争加剧、原材料价格波动及供应。

□.谭.甘.露./.刘.强    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司