普利特(002324)：25H1业绩大幅改善 改性塑料稳步增长 电池业务修复 新材料新能源双轮驱动

事件：普利特发布2025 年半年报，2025 年上半年实现营收40.90 亿元,同比增长9.06%；归母净利润2.07 亿元，同比增长43.94%；扣非归母净利润2.04 亿元，同比增长56.67%；毛利率15.00%，同比提升0.38pct，净利率5.03%，同比提升1.47pct。


　　25Q2，实现营收21.56 亿元，同比增长19.60%，环比增长11.46%；归母净利润0.98亿元，同比增长49.91%，环比下降9.85%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比增长87.30%，环比下降11.06%；毛利率15.35%，同比提升0.82pct，环比提升0.74pct，净利率4.50%，同比提升1.22pct，环比下降1.11pct。


　　改性材料稳定发展，巩固龙头地位。公司深耕改性复合材料行业三十多年，已成为改性材料行业龙头企业。2025 年上半年，改性材料业务实现营收30.40 亿元，同比增长5.39%，毛利率17.42%，同比下降0.88pct。业务布局方面，目前公司改性材料业务中90%收入来源于汽车行业客户，同时延伸至许多非汽车行业，坚持开拓下游客户，增加产品市占率。产能方面，普利特在上海、广州乃至美国、泰国均拥有新材料生产制造基地，总共12 个，其中在建基地3 个。目前公司现有产能50 万吨，预计未来年产能将超过100 万吨，其中规划在建产能有：2025 年规划建设普利特华南总部及研发生产制造基地，项目年产能预计40 万吨；安徽马鞍山5 万吨新材料工厂预计2025 年四季度投产；天津滨海15 万吨新材料工厂预计2026 年初实现投产。在新兴市场中，公司目前改性PEEK、改性PPS、改性PA、LCP、热塑性弹性体等材料，可用于机器人等相关行业；碳纤维增强系列材料、PC 合金等材料可用于低空飞行等相关领域。公司正在积极与相关行业的下游客户进行验证和设计开发，部分产品已实现小批量供应。


　　ICP 材料技术优势明显。公司目前是全球唯一一家同时具备LCP 树脂合成、改性、薄膜和纤维技术以及量产能力企业。公司LCP 树脂布局涵盖Ⅰ型、Ⅱ型、Ⅲ型树脂，实现注塑级、薄膜级、纤维级树脂全覆盖且均已达到可量产状态。公司LCP 技术拥有完全自主知识产权，持有美国PCT 专利，授权发明专利15 项，正在申请发明专利15 项，在LCP 领域实现全产业链布局，目前具有每年4000 吨LCP 树脂聚合产能、5000 吨LCP 共混改性生产能力，300 万平方米LCP 薄膜生产能力，以及1000 吨（1000D）LCP 纤维生产能力。在下游客户验证方面，公司LCP 产品与国内外多家汽车电子、卫星通讯、医疗等相关领域客户进行对接和验证工作，部分产品已实现批量交付，LCP 业务未来将成为公司非常重要的业绩增长点。


　　新能源业务修复，推进钠电和固态布局。新能源电池方面，2025 年上半年实现营收10.50 亿元，同比增长21.32%，毛利率8.01%，同比提升5.67pct。公司以锂电池作为基本盘，将钠离子电池和固态电池作为公司未来重点战略发展方向。2022年收购的海四达电源目前已拥有圆柱年产能2.83GWh、方形年产能12.49GWh，合计年产能15.32GWh，此外还在在马来西亚投资建设2.5GWh 圆柱项目，通过出海扩大　　市占率。钠离子电池方面，公司钠电产业化进程加速，产品广泛运用在储能、备电、启停、特种车等领域，签约订单金额突破2 亿元，中标国内当前最大规模聚阴离子钠电储能示范项目，并已进入相关验证工作。此外公司成立了广东海四达钠星技术有限公司，2025H1 收到了海外客户钠电采购订单，采购总量不低于1GWh 钠离子电池模块。固态电池方面，目前公司首批方形314Ah 半固态电池下线并实现批量交付，成为国内首家完成该技术从实验室到量产线贯通的企业。


　　投资建议：普利特作为改性塑料龙头企业，在汽车领域地位稳固同时拓展机器人低空等非汽车客户。LCP 实现全产业链布局，持续推进客户和应用开拓。新能源以海四达锂电池作为基本盘，将钠离子电池和固态电池作为未来重点战略发展方向。公司形成新材料+新能源双轮驱动模式，铸造公司持续发展动力。我们预计公司2025-2027 年收入分别为93.53/106.82/117.53 亿元， 同比分别增长12.5%/14.2%/10.0%，归母净利润分别为4.75/5.73/6.83 亿元，同比分别增长236.6%/20.7%/19.1%，对应PE 分别为33.3x/27.6x/23.2x；首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期；原材料大幅波动风险；贸易摩擦风险；项目进度不确定性；安全环保风

□.骆.红.永    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司