双杰电气(300444)：新能源业务高增 发力源网荷储一体化项目

事件：公司发布2025 年中报。报告期内实现营业收入23.76 亿元，同比+41.95%；实现归母净利润1.035 亿元，同比+20.11%；实现扣非归母净利润1.038 亿元，同比+9.30%。


　　智能电气装备业务亮眼，业务质量提升。报告期内，公司实现智能电网与新能源业务协同发展，其中25Q2 实现营收与归母净利润分别为17.78/1.03 亿元，同比+164.69%/ +1,664.48%。具体来看，上半年，智能电气设备/变压器及箱式变电站/新能源智能装备/新能源建设开发业务分别实现营收6.43/3.00/2.46/11.56 亿元，同比+30.56%/-16.57%/-57.28% /+436.11%，销售毛利率17.32%，同比-3.13pct；期间费用率12.23%，同比-0.96pct。智能电气装备业务收入高增，产品以40.5kV及以下输配电设备及控制系统为主，产品体系完整。其中固体绝缘环网开关柜为国内首创产品，十几年来一直保持行业领先地位；低碳环保型固体绝缘环网开关柜、环保气体环网开关柜为国内率先推广产品，市场占有率位居前列，今年7 月，公司获南方电网公司2025 年配网设备第一批框架招标项目中标超2.7 亿元。


　　新能源建设开发业务营业额大幅增加。基于区域资源禀赋与用电需求，公司新能源电站项目开发工作已取得显著成果，上半年中标“宁电入湘”配套光伏项目EPC及设备采购项目，合计16.4 亿元；拟在吉尔吉斯斯坦负荷中心奥什州阿拉万区投建100MW 光伏电站，海外业务有望持续拓展。公司的风电及光伏项目涵盖风电及光伏电站的投资、建设、运营运维，同时可为用户提供一站式新能源解决方案，助力企业降本增效。子公司双杰新能凭借专业资质与技术积淀，深耕集中式风电与光伏地面电站的工程总承包（EPC）业务，同步推动自研自产的新能源装备在项目中的规模化应用与销售。立足于自主开发的多个新能源电站项目，公司持续推进配套装备产品的迭代升级，有效提高了自研装备的市场渗透率，驱动公司工程建设能力与产业链地位的同步提升。


　　发力源网荷储一体化项目。8 月25 日晚，公司发布公告，控股子公司赤峰市万泰新材料有限公司拟投资建设翁牛特旗40 万千瓦源网荷储一体化项目，项目总投资约28 亿元，其中40 万千瓦新能源项目投资约18 亿元，高碳铬铁合金负荷项目投资约10 亿元。翁牛特旗40 万千瓦源网荷储一体化项目新增负荷为55.2 万吨高碳铬铁合金项目，年用电量20.244 亿千瓦时，负荷规模31.2873 万千瓦，拟建设风电装机容量40 万千瓦，配建储能规模6 万千瓦/24 万千瓦时（15%/4 小时）。源网荷储一体化项目通过优化能源结构、提高能源利用效率、降低负荷侧用电成本等方式，可以实现经济效益和社会效益的双赢，项目建成后将进一步完善公司在内蒙区域的新能源业务布局。


　　投资建议：公司是老牌输配电企业，产品涵盖配电网、新能源、储能和充换电，通过在风、光资源丰富地区产业投资，深耕地区内新能源产业并辐射周边，以新能源产业的快速发展带动输配电业务增长，构建发展新动能。预计2025-2027 年归母　　净利润分别为2.68、3.61、4.84 亿元，对应EPS 0.34、0.45 和0.61 元/股，对应PE25、18 和14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1、电网投资不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、市场竞争加剧。

□.贺.朝.晖./.周.涛    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司