奥浦迈(688293)：海外培养基延续高增态势 项目数增加巩固竞争优势

奥浦迈发布2025 年半年度报告。2025H1 公司实现营业收入1.78 亿元，同比增长23.77%；归母净利润3755 万元，同比增长55.55%；扣非后归母净利润2958万元，同比增长76.73%。分季度看，2025Q2 实现营业收入9407 万元，同比增长47.21%；归母净利润2288 万元，同比增长401.78%；扣非后归母净利润1878万元，同比增3012.71%。


　　观点：25Q2 收入端高速增长，运营效率和管理水平持续优化，利润端大幅改善。


　　研发投入不断加大，新设美国、太仓研发团队，产品矩阵持续丰富。培养基延续高增态势，海外市场增长势头强劲。海内外客户持续开拓，培养基客户数量及管线规模增长显著，持续巩固领先竞争优势。


　　25Q2 收入端高速增长，运营效率和管理水平持续优化，利润端大幅改善。2025Q2收入端高速增长，主要得益于细胞培养产品业务的强劲表现，尤其是与海外客户的深度合作。2025H1 公司成功研发并推出多款培养基新产品，包括CHO 细胞化学成分确定培养基、瞬转无血清培养基、昆虫细胞无血清培养基、兽用疫苗用培养基及细胞治疗用培养基，产品线持续丰富。2025Q2 公司毛利率53.95%（同比+1.54pp），销售费用率7.49%（（同比-4.31pp），管理费用率15.76%（（同比-17.94pp，募投项目CDMO 生产平台的调试运营成本从去年计入管理费用转为计入营业成本），研发费用率12.79%（（同比+0.83pp），财务费用率-7.13%（（同比+5.67pp），盈利能力持续提升。公司不断加大研发领域投入：1）扩大了研发团队规模，在美国、太仓等地新设研发团队；2）持续优化现有培养基产品并积极探索和开发新产品，同时拓展CDMO 服务的范围与深度。


　　培养基业务延续高增态势，海外市场增长靓丽。1）分产品看，25H1 产品收入1.55亿元（同比+25.49%），毛利率 71.91%（（ 同比+1.57pp）；服务收入 2227 万元（同比+13.24%），毛利率-47.53%。2）分地区看，25H1 国内收入1.09 亿元（同比+10.98% ），毛利率44.69%（同比-10.01pp）；海外收入6854 万元（同比+51.64%），毛利率76.21%（（同比+4.79pp），其中产品海外收入同比增长34.92%，海外市场增长势头强劲。随着全资子公司奥浦迈太仓（专注生物材料领域的琼脂糖研发与生产）完成建设并正式投产运营，以及美国实验室（专注培养基研发）正式投入使用，公司全球服务能力持续提升。


　　海内外客户不断开拓，项目总数持续增加。公司服务的国内外生物制药企业和科研院所数量持续增加，截至2025H1 累计已超1800 家。受益于客户管线的稳步推进，以及代加工产品需求的大量增加，项目数量持续增加。截至2025H1，共有282个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中临床前149个（+8，表示较2024 年末的变动，下同）、临床I 期58 个（+17）、临床II 期32个（+4）、临床III 期32 个（+3）、商业化阶段11 个（+3），整体较2024 年末增加35 个项目，培养基服务管线延续高增，竞争力进一步增强。


　　盈利预测与投资建议。考虑海外市场持续开拓，我们预计2025-2027 年公司营收分别为3.79、4.73、5.86 亿元，分别同比增长27.6%、24.7%、23.9%；归母净利润分别为0.87、1.07、1.34 亿元，分别同比增长315.3%、22.8%、25.1%。


　　风险提示：项目推进不及预期，市场竞争加剧，海外业务拓展不及预期。

□.张.金.洋./.杨.芳./.王.震    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司