亿纬锂能(300014)2025年中报点评：动力大圆柱开始量产出货 储能领域增势较好

事项：


　　亿纬锂能发布2025 年半年度报告：公司2025 年H1 营收281.70 亿元，同比增长30%；归母净利润16.05 亿元，同比下降25%；扣非后归母净利润11.57亿元，同比下降23%。


　　其中2025 年Q2 实现营收153.73 亿元，同比增长25%；归母净利润5.04 亿元，同比下降53%；扣非后归母净利润3.39 亿元，同比下降57%。


　　评论：


　　大圆柱率先量产出货。公司是中国首家量产并供应大圆柱动力电池的公司，大圆柱电池已实现量产装车超过六万台且运行稳定良好，单车最长行驶距离已经超过了 23 万公里。根据弗若斯特沙利文数据，公司 2024 年度大圆柱电池出货量全球第二，国内第一。公司率先实现大圆柱电池工厂的量产，在大圆柱领域具备技术领先优势，已成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商。出货层面，大圆柱新产品在今年三季度开始量产交付，除了海外客户，国内也会有大圆柱电池的新增客户。


　　储能领域迅速增长，预计26 年增速30%以上。公司于 2022 年 10 月率先发布 628Ah 超大容量电芯 Mr. Big，于2024 年12 月实现投产，Mr.Big 采用叠片工艺，性能领先，目前已成功获得 GB/T 36276、T?V Mark、CB、CE、AS3000 等国际认证证书，并已成功量产。2025 年 6 月，公司第 30 万颗储能专用大方形 Mr.Big 电池于荆门60GWh 超级工厂下线，标志着全球储能产业正式步入超大容量电芯规模化应用的新阶段。


　　前瞻性开发固态电池，拓展AI、低空等新领域。公司已成功开发出 Ah 级硫化物基固态电池原型，百MWh 的中试线预计在 2025 年投入运行。预计在2026 年实现生产工艺突破，推出能量密度达到 350Wh/kg 和800Wh/L 的全固态电池 1.0；在 2028 年推出 1000Wh/L 以上的高比能全固态电池 2.0 产品。此外，公司锂金属电池系统完美适配低空无人飞行器极限需求，基于纳米硅基材料技术开发的圆柱电池能量密度提升明显，同时通过创新智能浸没式液冷技术充分保障用户安全。


　　投资建议：公司全球动力储能市占率不断提升，技术上也有多项突破，有较大增长潜力，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为45.73/64.33/81.52 亿元（前值25-26 年为57.36/72.40 亿元），对应EPS 分别为2.24/3.14/3.98 元，考虑到公司大圆柱电池进展顺利，动力与储能电池竞争优势明显，客户开拓进展良好，我们给予公司2026 年35x PE，目标价为110.06 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，消费和储能电池需求不及预期，大圆柱电池验证进度不及预期等。

□.张.一.弛./.何.家.金    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司