海光信息(688041)科创板公司动态研究：互联总线协议(HSL)开放 打造国产AI算力核心基座

事件:


　　2025 年9 月13 日，“海光系统互联总线协议开放生态研讨会”在京举办。会上，海光面向GPU、IO、OS、OEM 等产业全栈，正式宣布开放CPU 互联总线协议（HSL），意在联动产业链上下游伙伴，协力共建高效互通的计算生态，全面释放国产算力潜能。


　　投资要点:


　　海光系统互联总线协议（HSL）开放，打造国产算力核心基座HSL 的核心内容包括开放完整的总线协议、提供IP 参考设计、开放指令集等。产业上下游伙伴可通过海光系统互联总线，实现更高效的系统连接。比如降低访问延迟、自定义简化协议栈、提升链路利用率、支持缓存一致性和自由的多链路扩展。同时也将较大程度有助于部件及整机研制厂商快速设计不同品牌的GPU 产品并推向市场，真正释放出国产算力的产业协同效能。


　　海光信息总经理沙超群表示，“系统互联总线开放后会带来三大好处：一是打通产业链协同堵点，系统性提升算力效率；二是提升了CPU与GPU 等外设之间的协同，能够更充分利用硬件资源，更好地推动算法和应用的创新；三是共同促进行业统一标准的制定，推动全栈产业生态向前发展。”。我们认为：基于HSL 协议，海光CPU 将进一步担当起计算系统协同进阶的底座，类比英伟达GB300 的Grace CPU+BlackwellGPU 异构架构，在“CPU+AI 加速处理器”的异构计算新趋势下，海光CPU 有望打开新的市场空间并扩大在国内市场的市占率。


　　2025 年限制性股票激励计划披露，高营收增长目标提振市场信心2025 年9 月9 日，公司披露《2025 年限制性股票激励计划（草案）》，计划拟向激励对象授予不超过2,068.43 万股限制性股票，约占本激励计划公告时公司股本总额的0.89%。其中，首次授予部分1,654.74 万股，约占本次授予权益总额的80%。本激励计划拟首次授予的激励对象总人数不超过879 人，约占公司全部职工人数2,803 人（截至2025 年6 月30 日）的31.36%，主要包括公司核心技术人员等。


　　根据激励方案，首次授予设定业绩考核目标为：以2024 年营收为基数，2025 年/2026 年/2027 年营收增长率目标分别为55%/125%/200%。


　　根据公司2024 年营收，我们预计2025 年/2026 年/2027 年营收目标分别为142 亿元/206 亿元/275 亿元，2024-2027 年营收CAGR 达44%。


　　本股权激励计划的业绩目标设定仅聚焦海光CPU 及DCU 两款产品的营业收入，不考虑正在筹划的吸收合并中科曙光相关资产重组后的收入。


　　我们认为，本次激励目标的推出彰显出公司对未来业务的增长信心，将有利于调动员工积极性，激励公司抢占市场份额，扩大业务规模。


　　公司CPU 和DCU 产品对应的增长潜力仍被低估①CPU：目前，高端CPU 的主要领域包括服务器、PC、端侧等场景。2025 年7 月，海光C86 新一代移动工作站及工作站发布，据测试结果显示，C86 处理器性能实现大幅跃升，移动工作站产品相较上一代单核性能提升62%，多核性能水平提升超过135%；工作站产品单核性能提升43%，多核性能提升68%，综合指标领先国内同类旗舰芯片，比肩国际主流专业级芯片水准。我们认为：随着海光CPU 竞争力的持续提升，其产品应用领域有望从服务器加速扩张至PC、数通、汽车电子、机器人等领域，从而打开新的市场。此外，“CPU+AI 加速处理器”的异构计算新范式下，将有望再造一个CPU 市场。


　　②DCU：海光DCU 基于通用图形处理器设计理念，具有全精度支撑能力，包括双精度、单精度、半精度、整型等。海光自主研发的DTK 软件栈支持自研算子和三方组件，构建起拥有完善层次化软件栈的统一底层硬件驱动平台，实现了“训推一体”的AI 场景全覆盖，是目前国内最为完备的生态之一，较大程度地减少了应用迁移难度。目前，海光DCU与国内多家头部互联网厂商完成全面适配。


　　盈利预测和投资评级：国产高端芯片市场需求持续攀升，公司在国产CPU 和GPU 双赛道均占据领军地位，将受益于AI 算力产业加快发展。我们预计2025-2027 年公司营收分别为168.39/265.62/385.22亿元，归母净利润分别为38.20/61.48/96.92 亿元，EPS 分别为1.64/2.64/4.17 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期，并购整合不及预期，信创政策支持不及预期等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司