华勤技术(603296)：全球智能硬件ODM头部厂商 AI驱动多业务协同发展

“3+N+3”全球智能大平台，业绩增长显著。全球智能硬件ODM 头部企业，专注于智能手机、笔记本电脑和数据中心三大核心业务，积极布局机器人、软件和汽车电子等新兴领域。


　　2024 年营收1098.78 亿元，同比增长28.8%；归母净利润29.26 亿元，同比增长8.1%。


　　2019-2024 年公司营业收入由353 亿元提升至1099 亿元，CAGR 达25.5%，公司实现归母净利润由5.1 亿元提升至29.3 亿元，CAGR 达42.1%。


　　AI 算力需求激增，服务器业务增长强势。AI 模型迭代加速AI 服务器出货量增长，全球AI 服务器出货量由2020 年的50 万台激增至2024 年的200 万台。华勤技术凭借强大的ODM 研发与整合能力，2024 年数据中心业务营收同比增长178.8%。公司提供通用服务器、AI 服务器、交换机等全栈式服务器产品组合，成为国内多家云厂商核心供应商。


　　笔电出货量高速增长，积极拥抱AI 产业趋势。华勤技术笔记本电脑出货量高速增长，2024年达1500 万台。随着供应链向大陆转移，预计笔电业务将保持增长。2025 年AI PC 全球出货量预计达1.5 亿台，公司和客户合作的AIPC 或将持续量产出货，加速拓展PC 生态产品，泛PC 类办公场景产品也有望为公司PC 业务带来新的增量。


　　智能终端产品需求复苏，ODM 渗透率上扬。2024 年全球智能手机出货量增长7%，达到12.2亿部。公司积极推进AI 技术融合与应用，凭借多年技术积累与客户拓展，智能手机ODM 市场份额维持行业领先地位。2024 年公司智能穿戴产品营收同比增长74.7%，公司预计将持续与客户深度合作，智能穿戴市场份额有望进一步提升。


　　汽车电子市场规模增长迅速，ODM 厂商迎来发展机遇。2024 年中国汽车电子市场规模达到1.22 万亿元，同比增长10.95%，预计2025 年将增至1.28 万亿元。整体汽车市场发展态势良好，为ODM 厂商带来机遇。公司聚焦座舱、显示屏、智驾三大方向，建立全栈自研能力和车规级制造中心，持续获得客户认可，业务逐步形成规模效应。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为40/48/58 亿元，同比增速分别为36%/20%/22%，当前股价对应的PE 分别为22/18/15 倍。我们选取龙旗科技、立讯精密、工业富联为可比公司，根据iFinD 一致预期，可比公司2025-2027 年平均PE 分别为29/21/17 倍，鉴于公司成熟数据中心业务体系、显著客户优势，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：海外芯片供给风险；宏观消费不及预期；国内云厂商资本开支不及预期

□.葛.星.甫./.白.宇    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司