芯朋微(688508)：Q2创单季收入历史新高 新产品/新市场持续发力

事件：公司发布2025 年半年度报告，2025H1 实现收入6.36 亿元，同比增长40.32%，归母净利润0.90 亿元，同比增长149.10%，扣非归母净利润0.68 亿元，同比增长50.56%；25Q2 实现收入3.35 亿元，同比增长33.88%，实现归母净利润0.49 亿元，同比增长145.64%，实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比增长14.94%。


　　2025H1 公司各经营指标表现亮眼，新产品放量带动业绩快速增长。得益于新产品门类增长和新市场的有利拓展，公司25H1 收入大幅增长。一方面，公司DC-DC、Driver、Discrete、PowerModule 等产品线新品持续推出，非AC-DC 品类营业收入同比大幅提升73%；另一方面，拳头产品“高耐压高可靠AC-DC”在大多数工业客户取得大面积突破和量产，公司跟进推出48V 输入数模混合高集成电源芯片系列等大功率工控芯片，工业市场营业收入同比大幅提升57%。25H1 毛利率37.33%，yoy+0.85pct，净利率14.09%，yoy+4.69 pct，研发费用1.25 亿元，同比增长19.90%，研发费用率19.69%，2025H1 经营活动产生的现金流量净额0.07 亿元。


　　25Q2 需求旺盛，创单季收入历史新高。公司25Q2 实现收入3.35 亿元，创单季收入历史新高，yoy+33.88%，qoq+11.01%，实现归母净利润0.49 亿元，yoy+145.64%，qoq+20.32%，扣非归母净利润0.34 亿元，yoy+14.94%，qoq-2.21%。25Q2 毛利率37.91%，yoy+1.64pct，qoq+1.22pct，净利率14.77%，yoy+6.98pct，qoq+1.43pct，公司收入稳步增长的同时，盈利能力也有明显改善。


　　高低压集成半导体行业领先，新能源、机器人、AI 等新兴领域有望发力。目前公司已开发近1800 个型号的产品，在高低压集成半导体技术领域行业领先。1）非AC-DC品类新产品持续放量：公司DC-DC、Driver、Discrete 等板块多个新产品陆续量产，包括集成Buck/Boost/高压隔离半桥芯片、BLDC 电机驱动芯片、功能安全ASIL-D 车规主驱芯片、车载LED 大灯用低纹波调光BUCK 控制器芯片等。2）工业市场取得较大突破：“高耐压高可靠AC-DC”在工业领域实现大面积突破和量产，适用于服务器和通信设备的12/20 相相数字控制器及70ADrMOS 套片、48V 输入数模混合高集成电源芯片系列、超大电流EFUSE 芯片等进入试产和量产，超大功率理想二极管芯片等大功率工控芯片突破。未来两年上述应用于新能源、机器人和AI 计算新兴领域的新产品，有望推动公司实现阶梯式显著增长。


　　考虑到公司下游高景气，以及多产品下游需求增长，我们上修2025-2027 年归母净利润为1.64/2.18/2.61 亿元（此前预期25-26 年利润为1.27/1.64 亿元），对应PE 为53/40/33 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业景气不及预期；技术升级迭代风险；新品研发不及预期等。

□.王.芳./.杨.旭./.李.雪.峰    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司