江河集团(601886)：幕墙装饰龙头 全面出海+高分红凸显公司价值

事件：2025 年8 月26 日，公司发布估值提升计划，其中25-27 年度股东回报规划明确，每年现金分红比例不低于80%，或以总股本11.33 亿股为基数、按每股分红0.45 元（含税）计算的分配金额的二者孰高值。


　　全球高端幕墙第一品牌，国内上市装饰公司中营收排名第一。江河集团前身北京江河幕墙有限公司，1999 年成立，2011 年在上交所上市，江河幕墙是全球高端幕墙第一品牌。2023 年、2024 年公司营收入开始超过金螳螂，成为装饰行业上市公司第一。公司董事长刘载望先生为控股股东及实际控制人，截至2025H1，刘载望和富海霞夫妇合计持有公司约53.39%股权。


　　资本运作增强品牌优势，建筑装饰、医疗健康双主业发展。上市以来公司陆续完成跨交易所并购承达集团（源自香港的全球顶级室内装饰品牌，1568.HK），发行股票收购港源装饰（北方地区第一内装品牌），现金收购梁志天设计（享誉全球的顶级建筑及室内设计公司，2262.HK），要约收购澳交所上市公司 Vision（澳大利亚最大的眼科医疗机构）。2024 年公司建筑装饰、医疗健康业务营收分别占比94.91%、4.89%。


　　全面“出海”铸就增长新引擎，高分红提供投资者稳定收益。2024 年初公司全力深化实施“出海”战略，构建海外事业部、亚太大区、印太大区的幕墙与光伏建筑业务组织架构。2024 年公司海外（含港澳）新增订单76.3 亿元，同比+57%，占比28%。2025H1 海外中标额约52 亿元，同比+61%，占比38%，其中海外幕墙订单44 亿元，同比+139%。海外毛利率相对较高，随着海外订单产值转化，公司整体利润水平有望提升。2024 年公司首次实施中期分红，全年公司分红比例97.72%，2025 年拟继续实施中期分红0.15元/股，截至2025/9/15，公司股息率（TTM）7.4%。基于公司分红规划及最新收盘价，我们预计公司25-27 全年股息率分别不低于6.4%、7.0%、7.6%。


　　投资建议：我们预计公司25-27 年归母净利润分别为6.79、7.35、7.98 亿元，EPS 分别为0.60、0.65、0.70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：政策风险，宏观经济波动风险，海外经营风险。

□.张.欣.劼./.郭.好.格    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司