嘉元科技(688388)事件点评：有望受益于云基础设施扩张浪潮 主业持续改善

事件:


　　美国时间9 月9 日老牌软件公司甲骨文（Oracle）发布截至8 月31 日的2026 财年第一财季业绩：总营收149 亿美元，同比增长约12%，低于市场预期，但剩余的履约义务（即预订量的衡量指标）已经达到4550亿美元，同比增长359%：在9 日的声明中，甲骨文公告一季度与多个客户签署了四份价值数十亿美元的合同，推动公司当季合同总额增加了359%，达到4550 亿美元。作为数据库软件的知名厂商，该公司的客户包括OpenAI、xAI、Meta 等科技巨头。公司首席执行官萨弗拉·卡茨（Safra Catz）在声明中预测，云基础设施业务将在未来几年迅速扩张。


　　该业务本财年将增长77%，达到180 亿美元，到2030 年5 月结束的财年，年收入将达到1440 亿美元。


　　投资要点:


　　拟投资武汉恩达通，切入光模块领域。公司通过受让股权及增资的方式获得武汉恩达通部分股权，投资额人民币5 亿元。增资完成公司实现持股比例为13.6%。恩达通成立于2017 年，是国家专精特新“小巨人”、主要从事光通信领域内光电子器件、模块的研发及制造，产品广泛应用于电信运营商的传输系统、数据中心、AI 算力中心的光互联以及激光雷达等领域，在美国硅谷设有研发中心及销售服务中心，是业界为数不多的800G 光模块批量发货的供应商之一。


　　量利双增，主业持续改善。公司2025 年上半年实现铜箔产量约4.14万吨，同比增长72.46%；铜箔销量4.07 万吨，同比增长63.01%。


　　实现归属于上市公司股东的净利润为3,675.41 万元，扭亏为盈。目前公司产能利用率超90%，随三季度订单量的提升，公司的产能利用率相应逐步提升。展望后续公司重点围绕高附加值产品加强内外部协同研发，持续开发契合市场趋势的新产品，包括推动高端PCB铜箔产品、不断推出和调整满足不同技术路线固态电池技术路线所需的铜箔产品、推动更薄及性能更优的铜箔产品研发，产品结构有望持续优化。


　　盈利预测和投资评级：公司主业持续修复，投资武汉恩达通有望受益于云基础设施扩张浪潮。基于审慎原则，暂不考虑收购正式落地影响，我们预计公司2025/2026/2027 年实现营业收入101/130/154亿元，实现归母净利润1/2/4 亿元，“对应2026、2027 年PE 为62/36 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：全球需求不及预期、国内政策支持不及预期、产品竞争格局加剧超预期、公司新技术新产品迭代水平不及预期、欧美市场政策风险超预期、标的公司经营效益不及预期、原材料价格波动及供应链风险、汇率大幅波动且未充分套保风险。

□.李.航    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司