太辰光(300570)：业绩符合预期 产能稳步扩张

投资要点


　　业绩符合预期，高毛利产品占比提升


　　2025 年上半年，公司实现营收8.28 亿元，同比+62.5%，归母净利润1.73 亿元同比+118.0%，扣非净利润1.69 亿元，同比+134.6%。公司毛利率为38.94%，同比提升7.11pct。毛利率提升的主要原因为：部分关键器件（如MT 插芯）实现自主研发生产替代外购，以及高毛利产品销售结构占比提升。分季度来看，25Q2 单季度实现营收4.58 亿元，同比+59.8%，环比+23.6%，归母净利润0.94 亿元，同比+96.8%，环比+18.4%，下游持续高景气，业绩延续高增态势。


　　下游需求快速增长，外销同比+71%


　　全球AI 算力需求的爆发式增长，推动公司需求快速提升。随着数据中心向400G/800G 及更高速率光模块演进，并行光路方案带动了MTP/MPO 高密度光纤连接器的需求激增。同时，光模块速率升级也推动了MPO 连接器芯数从12 芯向16/24 芯等更高芯数升级，产品价值量随之提升，呈现“量价齐升”的良好态势。公司是全球头部光密集连接产品制造商，深度绑定全球光通信巨头康宁（2024 年占公司营收比重达70%），充分受益于北美数据中心市场的高景气。上半年，公司外销收入达6.81 亿元，同比增长71.19%。


　　产能持续拓展，打造垂直一体化产业链生态


　　产能持续扩充。公司正通过“国内+海外”双线并举的方式积极扩产：1）国内产能：为快速响应需求，公司在现有园区附近新租赁5000 多平方米厂房，用于扩充MPO 连接器等核心产品产能；2）海外产能：越南生产基地于2025 年一季度正式投产并逐步爬坡，满足海外客户的交付需求、应对潜在的贸易摩擦风险，也为公司全球化布局打下基础。随着新产能的逐步释放，公司未来的业绩增长具备坚实保障。


　　核心元件自产替代，打造一体化产业链结构。MT 插芯是MPO 连接器的核心元件，公司通过子公司特思路布局MT 插芯的自主研发与生产，上半年自研MT 插芯制造的MPO 连接器已实现规模化产销，同步持续推进更多规格MT 插芯的认证工作。核心元件的自给自足，不仅保障了供应链安全，更直接提升了产品毛利率。


　　盈利预测与估值


　　我们预计2025 年-2027 年归母净利润分别为4.48 亿元、7.18 亿元、10.64 亿元，同比增速分别为72%、60%、48%，对应25 年、26 年PE 为58x、36x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　全球AI 投入不及预期风险、行业竞争加剧风险、单一客户依赖风险，贸易摩擦风险等

□.张.建.民./.王.逢.节    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司