华测导航(300627)2025年中报点评报告：多板块齐头并进 海外保持高增速

业绩符合预期，费用端持续优化


　　2025 年上半年，公司实现营收18.33 亿元，yoy+23.54%；实现归母净利润3.26 亿元（预告中值3.275 亿元），yoy+29.94%，实现扣非归母净利润2.99 亿元，yoy+41.8%。上半年毛利率为58.13%，同比-0.31pct。费用端持续管控，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.44%/6.32%/14.56%/-1.97%， 同比分别+0.89pct/-1.14pct/-1.77pct/-1.81pct，净利率18.71%，同比+2.21pct。


　　分季度看，Q2 公司营收10.44 亿元，同比+20.42%，归母净利润为1.84 亿元，同比+23.99%，环比+28.71%。季度毛利率为57.98%，同比-0.2pct，环比-0.36pct。


　　多板块齐头并进，持续推出新产品


　　公司传统板块实现稳定增长，新兴业务高速成长。资源与公共事业营收7.02 亿元，同比+3.09%，毛利率61.69%，同比+3.73pct。建筑与基建营收6.59 亿元，同比+23.67%，毛利率61.07%，同比-4.71pct。地理空间信息营收3.59 亿元，同比+87.61%，毛利率50.57%，同比+2.09pct。机器人与自动驾驶营收1.14 亿元，同比+43.8%，毛利率43.08%，同比+5.83pct。


　　资源与公共事业板块，在农机领域，近年来，农业自动化市场快速增长，公司农机自动驾驶产品具备性能好、价格优、技术持续领先等优势，在国内市占率领先，海外已远销70 余个国家，并持续巩固公司在市场上的优势地位。在地灾、矿山、水利检测等领域，公司持续进行产品研发创新，以满足市场对于不同场景安全监测的需求。


　　建筑与基建板块，公司向市场持续推广“视频测量RTK”等高精度接收机智能装备，产品融合了卫星导航、惯导和视频摄影测量技术，支持视频测量和三维建模，快速从实景视频中高效批量获取高精度三维坐标，进一步提升了测量效率；数字施工产品积极走向国际市场，上半年业务快速增长，未来公司将在国际市场上加强施工自动化产品推广，覆盖更多业务领域。


　　地理空间信息板块，公司持续坚定地投入高精度激光雷达、组合导航、SLAM、摄影测量、无人飞控等相关技术研发，向市场推广了多款产品，在国内外市场持续推广，目前已取得了良好的市场推广效果，板块营收实现快速增长。此外，公司的三维智能测绘、无人船测绘业务保持着良好的发展态势，公司将不断提升其产品竞争力，同时加大其在国内、国际市场的推广，把握测量测绘转向数字化、智能化的市场机遇，进一步提升公司的全球市场地位。


　　机器人与自动驾驶板块，公司依托组合导航算法的核心技术优势，开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端，广泛应用于乘用车、无人车以及服务机器人领域。公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、九识、京东、华为等公司达成合作。公司在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，截至25H1，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产，累计交付数量超过60 万套。


　　保持高研发投入，海外业务规模快速增长


　　公司上半年研发投入为2.67 亿元，同比+10.13%，公司始终坚持研发投入，围绕高精度定位技术核心，经过多年的研发投入和探索，已经形成有技术壁垒的核心算法能力，具备高精度 GNSS 算法、三维点云与航测、GNSS 信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力，打造了物联网与云服务平台、空间信息应用软件、各类解决方案与系统集成等。公司注重研发体系规划和建设，在优势知识密集区域吸引人才团队，在国内建立上海、武汉、南京及北京四个研发基地，在海外建立英国研发基地，充分发挥地区的院校人才优势，逐步强化公司在高精度定位导航领域的核心竞争力。


　　公司积极拓展产品和解决方案的行业应用，打造品牌影响力，集中资源大力拓展海外市场，公司已建立了直销与经销并重的国内营销体系，并在海外建立了强大的经销商网络，可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案。2025 年上半年公司海外业务营收6.02 亿元，同比增长35%，高于公司整体增速，海外业务营收占比32.82%，海外市场成长空间大，毛利率高，上半年公司海外业务毛利率为71%，显著高于公司平均水平，未来公司将持续加大海外团队建设，争取海外业务的持续高增长。


　　盈利预测及估值


　　我们预测公司 25-27 年归母净利润分别为7.33 亿元 、9.42 亿元和12.23 亿元，对应25 年PE 为38 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　资源与公共事业业务进展不及预期；机器人与自动驾驶业务进展不及预期；海外业务拓展不及预期等风险。

□.张.建.民./.王.逢.节    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司