皖新传媒(601801):归母净利润稳定增长 多元业态纵深推进
事件:皖新传媒发布2025 年半年报,2025H1 收入45.9 亿元,同减11.9%;利润总额6.9 亿元;归母净利润6.8 亿元,同增17.2%;扣非归母净利润5.6 亿元。2025Q2收入18.4 亿元;利润总额3.0 亿元;归母净利润2.9 亿元,同增2.4%;扣非归母净利润2.3 亿元。
点评:2025H1 归母净利润稳定增长,主业稳健,多元业态纵深推进1)2025H1 收入有所波动,归母净利润稳定增长。公司2025H1 收入、利润总额有所波动,主要因公司图书、教育装备等业务收入下降叠加管理费用提升所致。而归母净利润则得益于税收优惠政策落地,稳定增长。
2)教材高效运转,一般图书推进转型。2025H1,教材收入达6.7 亿元,毛利率25.0%,同增0.9pct。公司顺利完成春季1.8 亿册教材发行,优化结算流程,教材提前回款3.8亿元。一般图书及音像制品收入达19.9 亿元,毛利率37.5%。公司评议教辅配套率同比提升5.2pct,并建设三大数字化平台,创新推进重点出版物发行专业化、数字化、平台化、标准化。
3)教育业态多元发展。AI+教育方面,公司持续丰富“皖美教育平台”线上渠道功能,2025H1 平台线上缴费5.2 亿元,线上销售9,174 万元,累计用户达740 万人;积极推进“皖新数字绘本馆”研发项目,精准为不同年龄段的儿童提供量身定制的数字化学习体验。研学方面,公司实现淮北双堆集综合实践基地建设,并完成“皖新研学小程序”二期建设,上线63 条路线。
4)其他业态纵深推进。其他业态方面,供应链及物流领域,公司皖南休宁、皖北亳州园区建设有序推进,并升级联宝智能仓储物流系统,为客户持续提供智能化、数字化的供应链解决方案,存储能力提升2.5 倍。游戏领域,公司全面进军主机版游戏发行领域,构建“线上+线下”立体营销网络,《黑神话:悟空》PS5 国行实体版成功落地。
5)费用率整体稳定。公司2025H1 销售、管理、研发费用率分别为6.6%、5.4%、0.2%,分别同比增加-0.58/+0.87/-0.06pct。2025Q2 销售、管理、研发费用率分别为6.0%、6.2%、0.4%,分别同比增加-2.59/+1.63/-0.10pct。费用率整体稳定,其中销售费用率下降主要因人力成本下降及发行推广费、差旅费、会议费减少使得销售费用减少,管理费用率上升主要因折旧及修理费用增加导致管理费用增加。
盈利预测与估值:考虑到公司收入端略有波动,管理费用率有所提升,我们对公司的此前业绩预期进行适当调整, 预计皖新传媒2025-2027 年营业收入分别为100.12/100.34/102.16 亿元(2025-2027 年收入前值分别为110.45/112.57/114.53 亿元),分别同比增长-6.85%、0.22%、1.82%;归母净利润分别为8.38/8.57/8.92 亿 元(2025-2027 年归母净利润前值分别为8.85/9.31/9.78 亿元),分别同比增长18.80%、2.30%、4.12%。当前市值对应公司的估值分别为15.7x、15.3x、14.7x,考虑到安徽省内学生对于教材教辅产品需求较旺盛,公司主业基本盘较稳健,并积极拓展教育业态和其他业态,我们看好公司长期投资价值,故维持“增持”评级。
风险提示:文化监管端的政策风险;国有传媒企业优惠政策变动;短视频直播电商图书折扣力度加大;研报使用的信息数据更新不及时的风险。
□.康.雅.雯./.李.昱.喆 .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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