颀中科技(688352)：25Q2盈利能力大幅改善 非显示业务持续开拓

事件：颀中科技发布 2025中报


　　25H1 公司实现营收10.0 亿元，同比增长6.6%；实现归母净利润1.0亿元，同比下降38.8%；实现毛利率27.7%，同比下降5.2 pct。


　　25Q2 公司单季实现营收5.2 亿元，同比增长6.3%，环比增长9.9%；实现归母净利润0.7 亿元，同比下降18.3%，环比增长136.8%；实现毛利率31.3%，较Q1 的23.7%大幅改善，盈利能力修复明显。


　　显示驱动芯片业务：技术优势转化市场份额，行业领先地位稳固


　　25H1 公司显示驱动芯片封测业务收入达9.2 亿元，占总收入的92.1%，在国内市场排名第一，全球排名第三。公司拥有目前行业内最先进28nm制程显示驱动芯片的封测量产能力，覆盖LCD、AMOLED 等多种面板类型。随着以大尺寸COF 和TDDI COG 为代表的显示产业转移效应持续发酵，AMOLED 渗透率持续提高，叠加国补延续等因素，25H2 公司显示驱动芯片业务需求有望持续拉升。


　　非显示类业务：积极布局非显示业务，持续提升全制程封测能力


　　25H1 公司非显示芯片封测营业收入0.6 亿元，同比下降20.8%。非显示业务是公司研发的重点方向，25H1 公司研发人员数量较上年同期增长19.4%，人员扩充主要集中于非显示业务方向。公司正积极建制功率器件相关的晶圆正面金属化（FSM）、背面减薄及金属化（BGBM）和后段铜片夹扣键合（Cu Clip）封装工艺，并致力于智能制造水平的提升，各主要工艺良率稳定保持在99.95%以上，处于业内领先水平。公司非显示类业务承压现状有望于25H2 改善，其中，Cu Bump 有望延续Q2增长态势，实现逐季增量；DPS 稼动率也有望回升。


　　投资建议


　　我们预计2025-2027 年公司营业收入为22.7/26.2/30.4 亿元（前值22.5/26.7/30.4 亿元），归母净利润为3.3/4.0/5.1 亿元（前值3.1/4.1/5.2亿元），对应EPS 为0.28/0.34/0.43，对应PE 为43.06/36.23/28.37x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　若产品开发及技术迭代不及预期，或引发市场同质化竞争加剧，导致毛利率持续下滑风险；募投项目建设不及预期风险；下游需求不及预期风险；新增固定资产折旧导致利润阶段性下滑风险；存货跌价风险及商誉减值风险。

□.陈.耀.波./.李.元.晨    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司