浩瀚深度(688292)半年报点评：短期业绩承压 长期看好AI驱动的数据服务

事件概述


　　1）近日，浩瀚深度发布《2025 年半年度报告》，报告期内实现营业收入1.54 亿元，同比下降34.95%；归母净利润0.25 亿元，同比下降92.58%；扣非归母净利润-0.26 亿元，同比下降108.97%。


　　2）近日，北京浩瀚深度信息技术股份有限公司与宁波银行正式签署战略合作协议。双方将本着“银企联动、银企共赢”的原则，围绕AI 技术在金融行业的数据服务与业务创新场景展开全方位合作。


　　下游集采节奏变化致使短期业绩承压，未来增长可期


　　根据半年报披露，浩瀚深度2025 年上半年营收下滑的主要原因：一是2024 年受中国移动集采滞后的影响，公司整体签单延后，收入确认也相应延后；二是子公司国瑞数智公司收入存在较明显的季节性，收入确认主要集中在下半年。净利润等盈利能力指标下滑的主要原因：一是营业收入同比下降较大，尽管毛利率同比提升，但报告期毛利额同比下降了2613.52 万元；二是受发行可转债影响，报告期计提利息费用同比增加317.29 万元；三是受合并口径变化影响，本报告期销售费用、管理费用及研发费用同比增加2118.24 万元。


　　另一方面，公司整体毛利率同比增长11.75 个百分点，较去年同期增幅较高，主要原因一是自研的信息安全防护产品已陆续实现收入且保持较高毛利率水平；二是毛利率水平较高的信息安全防护解决方案收入占比及毛利贡献比提升。2025 年上半年公司经营面临一定压力，但随着公司在业务维度上的不断拓展与深化、新产品的市场推广以及新兴领域的布局逐步落地，公司能够实现经营业绩的改善与提升。公司报告期内新签订单同比增长39.69%，为明年的业绩增长奠定了基础。


　　大网安全、车联网安全和国际业务拓展取得积极进展


　　根据半年报披露，在安全业务方面，公司目前已经在包括大网安全、数字内容安全、AI 大模型安全、低空安全、深度合成伪造检测等领域部署了相应的子业务、子产品，并实现商业化落地，为各行各业提供系统全面的安全服务。在车联网安全解决方案方面，通过子公司智联云安构建“云-网-端”防护体系，主导车路云一体化安全标准，目前车联网业务基于小模型+大模型+RAG 等技术实现了车路云一体化智能体1.0 解决方案和产品，已在北京市高级别自动驾驶示范区初步落地试用。在国际化业务发展方面，公司通过将自主研发的晨星大模型、深度合成鉴伪系统与成熟的DPI 技术相结合，能够为海外市场提供AI 赋能的安全解决方案，帮助客户降低人工成本并提升风险处置效率，借助海外代理商渠道，输出配套的智能流量监测及网络安全服务能力，目前已与一带一路沿线国家积极沟通交流，加快推进项目落地。


　　长期看好公司AI 驱动的各垂类行业数据服务新范式


　　在AI 解决方案方面，浩瀚深度聚焦垂直场景裂变，推动晨星大模型在金融行业智能客服等高价值场景落地，目前已成功应用于银行客服系统，形成“行业大模型+专属Agent”的价值闭环。同时与银联数据全资子公司荣数信息达成战略合作，未来将以技术创新驱动金融服务升级，探索浩瀚晨星大模型在金融领域的更多应用场景。


　　根据公司官方微信公众号披露，依托浩瀚深度的数据治理平台、智能外呼平台以及基于大模型的企业知识管理平台等核心技术与产品，形成了数据治理与大模型工程化的实践能力，与宁波银行的金融场景深度融合，有望打造可复制、可扩展、可衡量的AI 落地样板，持续创造业务与数据的双向增益。未来，双方将围绕客户体验、运营效率、风险识别与合规质检等维度进行持续评估与优化，确保AI 技术真正转化为可感知、可持续的业务成效。


　　投资建议：


　　浩瀚深度是网络可视化领域的领军企业，近年来积极拓展AI 解决方案、大网安全、车联网安全和国际化等业务。我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为4.92/5.79/7.51 亿元，归母净利润分别为0.37/0.55/0.75 亿元。由于公司的AI 和信息安全等相关业务还在投入期，采用PS 进行估值，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价28.03元，相当于2025 年9 倍的动态市销率。


　　风险提示：


　　客户资源集中度较高，产品技术研发不及预期，新型基础设施建设不及预期，假设不及预期风险。

□.赵.阳./.杨.楠    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司