新巨丰(301296)：加强与纷美包装在业务、管理、技术等方面融合

公司发布半年报


　　25Q2 公司营收9 亿，同增132%，归母净利0.46 亿，同增37%。25H1营收13 亿同增52%，归母净利0.6 亿同减31%。


　　2025H1 公司积极推进“50 亿包无菌包装材料生产项目”的生产线建设，进一步积累在高端产品及灌装设备市场的技术与经验，注重成本控制与管理优化，致力于为客户提供高品质、高稳定性的无菌包装产品。


　　25H1 公司境外全资子公司景丰控股通过自愿全面要约进一步收购纷美包装已发行股份(要约人及其一致行动人持有股份除外)。


　　本次交易前，公司已成为纷美包装第一大股东，通过本次交易进一步取得纷美包装控股权，从而提高对纷美包装控制力。截至25H1 末，本次交易已实施完毕，在整合阶段公司将深入分析双方差异，加强与纷美包装业务协同，促进双方优势的深度融合与互补。


　　在管理融合方面，一是保持纷美包装港股上市地位，有利于加强纷美包装业务国际形象，同时为纷美包装保密吸引商业机会和投资渠道。二是相互借鉴对方先进管理模式和管理经验，完善内部资源优化配置，在符合两地资本市场监管要求的基础上执行有效内部控制措施;在团队融合方面，公司尊重纷美包装企业文化，充分认可纷美包装的业务团队，并着力保障团队的稳定性。注重员工间交流合作，打通双方员工的职业发展渠道，优化与市场相适应的员工激励机制，增强员工对整合后公司认同感;


　　在技术融合方面，公司已与纷美包装研发团队在灌装机研发、配件及售后技术服务等方面积极开展交流学习，进一步积累公司在高端产品及灌装设备市场的技术与经验，双方将在产品结构与灌装技术等方面形成合力，维护供应链自主可控和安全，提升国内无菌包装企业的竞争力，从而扩大国产无菌包装产品的市场份额。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　综合考虑公司25H1 业绩表现，收购纷美后产生的协同效应以及目前市场和消费环境， 我们调整盈利预测， 预计25-27 年归母净利润分别为1.7/2.1/2.6 亿（25-26 年前值为2.2/2.5 亿），对应PE 分别为25/20/16x。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；客户份额下滑风险等

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司