兰生股份(600826)：国内展会业龙头 全产业链布局协同发展

深耕会展行业20 余年，背靠上海市国资委，股东资源丰富。实控人为上海市国资委，公司得以承办许多重要的政府展会，例如中国国际工业博览会、世界人工智能大会、中国品牌博览会等，助力政府IP 放大溢出效应。


　　控股股东东浩兰生（集团）旗下拥有多个产业集团，可与公司协同发展。


　　公司深耕上海，上海是我国会展行业的中心，空间广阔。


　　全球会展行业规模不断发展，公共卫生事件受阻后，2023 年全球展览业全面复苏，平均收入已恢复至2019 年水平，2024 年同比增长16%。中国会展基础设施不断完善，大型展馆建设跻身全球前列，我国具备举办大规模展会的基础条件。当前我国办展数量、面积恢复，场馆利用效率呈向好态势。我国展览行业竞争格局中，呈现出多元化格局，民营与政府力量成为推动行业增长的主要动力；外资主办机构同样有所复苏，但占比较小。区域分布来看，会展分布区域集聚，一线城市占据主要地位。


　　行业分布来看，工业占据主导地位，同时工业与科技类展会呈现较大增幅。


　　公司主营业务涵盖会展行业全产业链，互相之间可协同发展。包括会展组织、展馆运营、会议活动赛事、会展配套服务。会展组织方面，拥有多个政府IP 展会，展会级别高、壁垒强。展馆运营方面，上海马拉松成我国唯一雅培世界马拉松大满贯候选赛事。上游展馆运营、配套服务均有涉及，拥有场馆这一核心资源。


　　未来，公司继续推进会展中国、会展国际战略，复制已经成熟的展会在国内异地办展，同时组团出海参展双轮驱动。此外，数字化战略打开公司想象空间。当前多个板块均开始数字化转型，其中上海世博展览馆全面升级，将提升展馆效率，也有望将展馆业务管理系统对外出售。依托世界人工智能大会平台，成为AI 领域综合服务商，有望丰富公司收入来源。


　　投资建议：公司为国内展会龙头企业，背靠上海国资委，手握众多重量级政府IP，深耕上海多年，上海为我国展会中心。当前公司持续推进会展中国、会展国际、会展数字等战略，公司壁垒较高、空间广阔。我们预计公司2025-2027 年分别实现营收17.14/18.45/19.87 亿元， 同比+4.3%/+7.7%/+7.7%，分别实现归母净利润3.49/3.88/4.37 亿元，同比+13.8%/+11.0%/+12.8%。当前股价2025-2027 年对应PE 分别为22.0X/19.8X/17.6X，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、政府IP 展不盈利风险、项目推进不及预期。

□.杜.玥.莹./.程.子.怡    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司