虹软科技(688088)2025年半年报点评：利润高速增长 智驾业务逐步商业化

核心观点


　　2025 年上半年，公司实现营业收入4.10 亿元，同比增长7. 73%；实现归母净利润0.89 亿元，同比增长44.06%。其中，移动智能终端业务收入3.39 亿元，同比增长2.23%；智驾及其他Io T 设备收入0.65 亿元，同比增长49.09%。我们认为，随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI眼镜逐步落地更多客户，预计公司业绩将持续增长，2025-2027 年营业收入分别为10.16/12.74/15.81 亿元， 同比分别增长24.67%/25.36%/24.10%，归母净利润为2.33/2.97/3.80 亿元，同比分别增长31.75%/27.51%/28.17%，对应PE 102/80/63 倍，维持“买入”评级。


　　事件


　　2025 年上半年，公司实现营业收入4.10 亿元，同比增长7. 73%；实现归母净利润0.89 亿元，同比增长44.06%；实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长33.86%。


　　简评


　　利润高速增长，控费效果显著。2025 年上半年，公司实现营业收入4.10 亿元，同比增长7.73%；实现归母净利润0.89 亿元，同比增长44.06%；实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长33. 86%。


　　25H1，公司毛利率88.37%，同比下降2.69pct，智驾业务软硬一体产品落地影响公司毛利率情况；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.43%/8.95%/48.39%/-4.83%，同比分别变动-0.42/-4.28/ -2.54/3.09pct，除财务费用受存款利息收入减少及汇兑损失增加影响外，控费效果较好。


　　手机业务受订单节奏影响Q2 承压，智驾业务保持高增。分业务看，2025 年上半年公司移动智能终端业务收入3.39 亿元，同比增长2.23%，毛利率同比-0.13pct，相对保持稳定；单Q2 实现收入1.63 亿元， 同比下滑4.69%，主要系手机客户订单节奏影响，对应公司应收账款较25Q1 增加5416 万。智驾及其他IoT 设备2025 年上半年收入0.65 亿元，同比增长49.09%，毛利率-15.33pct，Tahoe 等软硬一体产品量产出货拉低整体毛利率；单Q2 实现收入0.34 亿元，同比增长51.42%。


　　智驾业务逐步进入商业化阶段，AI 眼镜市占率显著领先。公司前期投入的智驾业务均逐步进入商业化阶段，据公司半年报，“面向舱内的前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe 产品已于2025 年上半年在欧洲知名豪华品牌车型上完成量产交付”，“基于低算力平台的演示样车已获得客户高度认可及定点，标志着公司L2 级智能辅助驾驶解决方案正式进入商业化落地阶段”，公司智驾产品均已逐步进入商业化阶段，收入高速增长可期。此外，公司眼镜业务与高通AR1 平台合作紧密，已与多家头部AI 眼镜厂商签约，占据绝对的头部厂商市占率优势，有望为公司打开新的收入增长空间。


　　投资建议：随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI 眼镜逐步落地更多客户，预计公司业绩将持续增长，2025-2027 年营业收入分别为10.16/12.74/15.81 亿元，同比分别增长24.67%/25.36%/24.10%，归母净利润为2.33/2.97/3.80 亿元，同比分别增长31.75%/27.51%/28.17%， 对应PE102/80/63 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　（1）下游智能手机复苏不及预期： 2025 年上半年公司移动智能终端视觉解决方案业务占营收比重达到82.69%，且该业务受下游智能手机行业景气度影响显著。若智能手机行业复苏不及预期或高端手机占比提升不及预期，或对公司业绩表现造成不利影响；（2）行业竞争加剧：视觉人工智能市场已有众多企业入局，面对技术的快速迭代和市场难度提高，如果公司无法在与其他厂商的竞争中保持优势，或将面临业绩下行的风险；（ 3）AI 赋能不及预期：公司积极投入AI 应用落地，研发费用持续走高，2022-2024 年分别为2.88/3.63/3.9 8 亿元。


　　如果相应投入未能得到预期回报，公司收入或将受到影响。

□.应.瑛    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司