亨通光电(600487)跟踪报告：特种光纤需求宽广 空芯展现阶段性成果

本报告导读：


　　数据中心光纤高速成长，空芯光纤进入工程化拐点。 收购J-Fiber 加速部署特种光纤，扩产 AI先进光纤材料工厂。


　　投资要点：


　　维持盈利预测 和目标价，给予增持评级。近期行业数通光纤需求高速增长，空芯光纤、G.654.E、海洋光纤等特种光纤关注度较高，我们认为公司积极布局数通和空芯，并准备产能扩张，其行业地位可能被市场低估。我们维持2025-2027 年净利润为34.19/39.56/47.73 亿元，对应EPS 为1.39/1.60/1.94 元，维持目标价26.09 元，目标价对应估值为18.76x PE，维持增持评级。


　　数据中心光纤高速成长，空芯光纤进入工程化拐点。随着AI 数据中心的渗透率不断提升，单机柜/单节点算力卡规模在不断增大单机柜GPU 数量增加，带动配套的光纤、光纤连接器、光模块数量也同比例的增加。对于数据中心光纤环节，也会有较强的增长动力。根据Lightcounting 和CRU 的测算，全球数据中心光纤应用达到5000万芯公里以上量级，未来有望进一步增加，AI 驱动的增长最为主要，有望占比数通市场光纤需求的半壁江山。此外DCI 市场需求也较为旺盛，较往年也有明确增长。空芯光纤当前已经比实芯光纤最低值要更低，进入工程化拐点。其可以应用在长距离大带宽传输，也可以应用在数据中心DCI 互联。数据中心内部互联中，可以应用于配套VCSEL 和多模传输，以及Scale Up 网络来降低时延。国内外项目试点较为频繁，三大运营商均有招标或实验室验证工作展示。


　　收购J-Fiber 加速部署特种光纤，扩产AI 先进光纤材料。公司2023年收购J-Fiber，部署特种光纤和数据中心多模光纤产能。此外，公司空芯光纤也在2025 年供应链博览会和联通合作伙伴大会展出，性能达到业内领先水平。2025 年8 月7 日，公司公告将扩产先进光纤材料工厂，拥抱AI 多样化需求。


　　催化剂：空芯光纤加速落地、多模光纤出货高速增长


　　风险提示：空芯光纤等新技术落地不及预期。

□.余.伟.民./.王.彦.龙./.黎.明.聪    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司