华测导航(300627)半年报点评：业绩持续较快增长 盈利能力有所提升

核心观点


　　公司是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一，围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强服务平台两大核心技术护城河。近年来公司业绩持续较快增长，2025 年整体经营目标为归母净利润7.3 亿元，同比增长约25%。公司积极寻求海外业务发展机会，在海外建立了强大的经销商网络，海外市场空间广阔且公司具备明显优势，公司海外业务有望持续快速增长。


　　事件


　　公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年，公司实现营业收入18.33 亿元，同比增长23.54%；归母净利润3.26 亿元，同比增长29.94%；扣非归母净利润2.99 亿元，同比增长41.80%。


　　简评


　　1、业绩持续较快增长，盈利能力有所提升。


　　2025 年上半年，公司实现营业收入18.33 亿元，同比增长23.54%；归母净利润3.26 亿元，同比增长29.94%；扣非归母净利润2.99亿元，同比增长41.80%。公司坚持全球化、打爆品的发展战略，积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，国内外区域业务协同发展，实现公司整体营业收入与净利润有效增长。


　　2025 年上半年，公司毛利率58.13%，基本保持稳定；销售费用率20.44%，同比增加0.89pct；研发费用率14.56%，同比减少1.77pct；管理费用率6.32%，同比减少1.14pct；财务费用率-1.97%，同比减少1.82pct；合计期间费用率为39.34%，同比减少3.84pct。


　　净利率18.71%，同比提升2.21pct，盈利能力有所提升。


　　2、各板块持续增长，地理空间信息业务表现亮眼。


　　资源与公共事业板块：2025 年上半年实现营业收入7.02 亿元，同比增长3.09%。增速放缓主要由于位移监测业务受项目落地节奏、业务模式优化及对合同质量要求进一步优化等因素影响。其中，精准农业领域业务上半年仍保持较快增长，产品矩阵不断丰富，智能喷雾系统、智能出水桩、农具导航等新产品正处于市场推广阶段，预计未来几年将逐步贡献业绩，为精准农业未来业绩增长带来新的动力。


　　建筑与基建板块：2025 年上半年实现营业收入6.59 亿元，同比增长23.67%，增速较往年有所提升，主要是公司向市场持续推广“视频测量RTK”等高精度接收机智能装备、测地通软件等，上半年公司高精度接收机智能装备业务实现销量稳健增长，市场占有率持续领先。同时，公司数字施工业务在国际市场快速增长。


　　地理空间信息板块：2025 年上半年实现营业收入3.59 亿元，同比增长87.61%。公司多款激光雷达、如是RS 系列测量系统、无人机等产品取得良好市场推广效果，板块营收实现快速增长。随着产品的持续打磨成熟及市场接受度的提升，用户智能化解决方案需求增长、低空经济相关产业打造等政策推动、三维智能产品出海进程的加速等因素影响，预计该领域业务仍有较大的增长空间。


　　机器人与自动驾驶板块：2025 年上半年实现营业收入1.14 亿元，同比增长43.80%。乘用车领域，2025 年上半年乘用车出货量延续快速增长态势，预计全年将保持快速发展，公司已完成车规产线建设及车规认证等投入，后续将持续进行算法优化、推进客户项目落地；非乘用车领域，公司业务已覆盖矿山、物流、港口等多个应用场景，随着自动驾驶行业应用逐步落地，在不同细分领域均有一定市场机会。


　　3、投资建议与盈利预测。


　　公司是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一，围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强服务平台两大核心技术护城河。近年来公司业绩持续较快增长，2025 年整体经营目标为归母净利润7.3 亿元，同比增长约25%。公司积极寻求海外业务发展机会，在海外建立了强大的经销商网络，海外市场空间广阔且公司具备明显优势，公司海外业务有望持续快速增长。我们预计，公司2025 年-2027 年归母净利润分别为7.60 亿元、9.84 亿元和12.51 亿元，当前市值对应PE 分别为37x、29x 和23x，维持“买入”评级。


　　4、风险提示：建筑与基建领域需求回暖不及预期，相关业务增速下滑；灾害监测、农机自动驾驶、乘用车自动驾驶等下游应用领域竞争者较多，如果未来竞争加剧，公司营收增速或盈利能力可能会受到影响；公司乘用车自动驾驶业务当前进展较快，但下游需求具有不确定性，如果发货量不及预期或产品价格下降过快，则可能影响公司业绩表现；位移监测业务当前下游需求主要在地质灾害、水利监测等领域，如果未来下游客户采购量由于各种原因不及预期，则可能导致公司业务收入增长不佳；海外市场拓展不及预期，海外市场是公司近年来重点的发力对象，且具有一定不确定性，若海外市场拓展不及预期可能会影响公司未来业绩增速。

□.阎.贵.成./.刘.永.旭./.朱.源.哲    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司