壹网壹创(300792)：经营质量持续好转 AI赋能驱动盈利质量全面提升

核心主业“减负增效”，盈利质量全面提升


　　2025 年上半年，公司实现营业收入5.33 亿元，同比下降14.3%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长5.8%；实现扣非归母净利润0.69 亿元，同比增长8.6%。营收下降主要系公司收缩线上分销服务和营销业务所致。


　　尽管收入规模有所收缩，但公司经营质量显著提升。2025 年上半年毛利率29.8%，同比提升2.05pct，经营活动产生的现金流量净额达1.83 亿元，同比增长16.22%。


　　公司持续推进轻资产运营战略，通过AI 赋能、业务结构调整及存量业务提质，构建高效的运营体系，为公司长期稳健发展筑牢基础。


　　品牌线上管理服务：品牌线上管理服务是壹网壹创的核心高毛利业务，提供一站式代运营服务，涵盖品牌形象塑造、产品设计策划、整合营销、精准广告投放、CRM 管理及仓储物流等全链路服务。2025 年上半年，该业务实现营收1.36 亿元，同比增长3.70%，毛利率高达45.8%，同比提升4.3pct。此外，公司已在上半年开始让存量客户及潜在客户免费试用公司AI 工具，如生图解决方案，进一步增强了服务溢价能力。未来，公司计划在2026 年落地独立的SaaS 订阅模式，预计将推动该业务毛利率回到50%，并吸引更多中腰部客户。


　　品牌线上营销服务：品牌线上营销服务是公司以货品买断的形式向品牌方进行采购，为品牌方在天猫、京东、抖音等第三方平台上提供综合运营服务，该业务覆盖“采购—运营—销售”全链路。2025 年上半年，该业务实现营收1.57 亿元，同比减少11.84%。公司的品牌线上营销服务高度集中于天猫平台， 2025 年上半年，该平台贡献收入1.30 亿元，占该业务总营收的24.4%，同比增加1.4pct。公司聚焦直播运营效能提升与内容营销创新，荣膺天猫生态服务商“内容经营超级V-Partner”认证。


　　线上分销服务：线上分销服务在2025 年上半年营收为1.80 亿元，同比大幅下降29.49%，毛利率为11.8%，同比下滑6.8pct。营收的下降是公司主动优化业务结构的结果，旨在退出低投资回报率的项目，减轻重资产负担。2025 年上半年经销分销营收占比已降至33.7%，同比下降7.3pct，库存商品下降15%。


　　内容电商服务：内容电商服务是壹网壹创在内容生态红利下快速增长的业务板块，2025 年上半年营收达到0.49 亿元，同比增长13.95%。同时，随着技术创新与服务优化成为挖掘市场潜力的关键举措，数字化工具的加速应用推动转化效率提升，行业内的存量电子商务代运营服务商也在持续尝试拓展业务增长边界。


　　AI 电商战略落地，人效显著提升


　　公司在AI Agent 商业化方面取得较快进展，公司与阿里深度合作，成功入选首批Agent 共创名单，旨在加速AI Agent 在平台垂类应用并为未来实现垂类商业化奠定基础。其中，AI 生图技术重点服务电商商品视觉制作场景，有效解决传统高成本、长周期痛点，已成功赋能宝洁、毛戈平、Swisse、欧珀莱等多个品牌实现业务提效，并呈现新品牌合作规模化扩大的趋势。同时， AI Agent 的应用显著优化了公司人力结构，2025 年上半年公司员工总数同比下降20.7%，其中P2-P4 员工数量同比减少约20%。较2024 年度前台运营和中台设计策划部门增幅分别达56%和76.2%，实习生及应届毕业生人数增加36.1%，实习生能力可快速达到过往P4 员工水平；公司将技术部重组为AI Agent 实验室，引入AI 领域专家，并开展近50 场AI 相关培训，全面提升员工AI 应用能力。


　　盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为12.95、13.67、14.46 亿元，归母净利润分别为1.23、1.56、1.88亿元，对应PE 分别为63、50、41 倍。我们认为，随着AI 技术深度赋能电商服务，公司在AI agent 协同专家模式优势显著，Q2 业绩拐点明确，轻资产转型优化结构；海外市场与垂类AI 自动化工具商业化带来新动能，中腰部品牌扩容提升经营质量。公司估值有望继续提高，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示行业竞争加剧风险、技术迭代滞后风险、新业务拓展风险、平台生态风险、地缘政治与政策风险

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