亚星锚链(601890)：“深海科技”核心部件企业 船舶、海上油气、漂浮式风电 “三箭齐发”

投资要点


　　1、一句话逻辑


　　“深海科技”核心配套企业；船舶、海上油气景气上行，漂浮式风电打开成长空间。


　　2、超预期逻辑


　　（1）市场预期：


　　1）漂浮式风电市场空间、商业化推进节奏有较大不确定性；2）船舶：船用锚链价格弹性相对新船价格较低。


　　（2）我们认为：


　　1）漂浮式海上风电系泊链：世界上80%以上海风资源位于水深超过60 米的深远海区域，漂浮式风电是未来海风发展的大势所趋。目前漂浮式风电行业处于商业化前期，2030 年有望进入商业化时期。


　　①从项目来看，目前已并网漂浮式海上风电项目共5 个，分别为三峡引领号、中船扶摇号、海油观澜号、国能共享号、明阳天成号，均为试验示范项目。国内正在积极推进的项目有3 个，分别为海南万宁商业化项目（100MW）、中海油陆丰油田群清洁能源电力供给改造示范项目（16MW）、三峡16MW 漂浮式海上风电项目。


　　②从市场空间来看，据全球风能理事会统计预估，2030 年全球漂浮式风电新增装机1.03 GW，2024-2030 年CAGR=70%；2034 年新增装机将达到5.724GW，2024-2034 年CAGR=63%。我们测算2034 年漂浮式风电新增装机容量对应当年系泊链新增市场空间约143 亿。


　　2）海工油服系泊链：2025 年上半年新接订单约3.95 万吨，超过2024 年全年系泊链订单量，订单景气度高。截止9 月19 日，英国布伦特现货价67.15 美元/桶，石油价格高企，海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。


　　3）船舶锚链：换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期。公司积极进行品类拓展，2023 年推出船用铸钢件（如锚）。公司在船舶行业业绩弹性来源于船用链需求提升和品类拓展。


　　3、检验与催化 ：


　　（1）检验指标：船舶新接订单/手持订单/造船完工同比增速；漂浮式风电项目规划/招标/成本等情况；布伦特原油价格。


　　（2）催化剂：深海科技政策超预期；漂浮式风电项目推进超预期；新船造价上涨超预期。


　　4、研究的价值


　　（1）与众不同的认识：市场对漂浮式风电市场推进进度的认识或还有所不足。我们认为漂浮式风电是“深海科技”重要应用之一，2025 年政府工作报告提出“深海科技”概念，与商业航天、低空经济等并列。2025 年7 月1 日，习近平主席主持召开中央财经委员会第六次会议强调推动海洋经济高质量发展。深海科技是我国海洋强国战略的重要实现工具，我们认为后续催化有望持续释放，带动板块景气上行。公司在漂浮式风电领域提供系泊链产品，是深海装备配套厂商，有望受益政策大力推动。


　　（2）与前不同的认识：此前认为公司业绩主要靠船用锚链、海工油服系泊链贡献，市场空间有限。随着积极进行漂浮式风电领域、产品矩阵拓展，市场空间打开。公司是船舶板块配置型标的，更是风电零部件公司中具备强阿尔法逻辑的标的。


　　5、盈利预测与估值：看好公司在船舶海工、漂浮式风电、矿用链的大发展


预计2025-2027 年归母净利润约3.17、3.99、4.85 亿，同比增长13%、26%、22%，CAGR=20%。2025 年9 月19 日收盘价对应PE 为30、23、19 倍，维持 “买入”评级。


　　6、风险提示：


　　1）船舶行业景气度不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期；3）油服行业景气度不及预期。

□.邱.世.梁./.张.菁./.王.华.君    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司