芯朋微(688508)：25H1 业绩同比高增长 工业市场有望驱动新一轮成长

事件： 公司发布2025 年半年报， 25H1 公司实现营收6.36 亿元，同比+40.32%；实现归母净利润0.90 亿元，同比+106.02%；实现扣非净利润0.68亿元，同比+50.56%。其中单季度Q2 实现营收3.35 亿元，同比+33.88%，环比+11.01%；实现归母净利润0.49 亿元，同比+145.64%，环比+20.32%；实现扣非净利润0.34 亿元，同比+14.94%，环比-2.21%。


　　受益新品放量+新市场拓展，25H1 业绩同比高增：25H1 公司营收快速增长，主要受益于新产品（非AC-DC 品类系列产品）渗透加速、新市场（工业市场）拓展加快。盈利端：25H1 公司毛利率为37.33%，同比+0.85pct；净利率为14.09%，同比+4.69pct；25Q2 公司毛利率为37.91%，同比+1.64pct，环比+1.22pct；净利率为14.77%，同比+6.98pct，环比+1.43pct。费用方面，25H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.22%/3.37%/19.69%/0.37%，同比变动为-1.16/-0.23/-3.35/+1.15pct。


　　深度绑定家电头部客户，产品矩阵持续完善：公司在家电领域深度绑定行业头部客户，已全面成为家电行业标杆企业美的、海尔、海信、格力、小米国产功率芯片的首选品牌。公司在国内率先开发成功并量产了多款700V~1700V 高低压集成的电源和驱动芯片，25H1 推出内嵌数字控制的集成Buck/Boost/高压隔离半桥芯片等新产品。针对白电冰空洗市场，公司在AC-DC 产品已覆盖的整机上搭配、扩充电机Driver 和电源Driver（HV&LV）的驱动产品系列、功率器件及模块系列，显著提升公司在白电市场的SAM。


　　针对手机品牌商市场，公司自主研发的高集成快充初级控制功率芯片、次级同步整流芯片及PD 协议芯片的全套片方案逐渐上量，下游应用场景从10W到140W、从智能超结器件到氮化镓器件全覆盖。


　　25H1 工业市场营收高增，看好工业+AI 有望提供业绩增量：近三年来公司重点加大工业领域投入，随着拳头产品“高耐压高可靠AC-DC”在大多数工业客户取得大面积突破和量产，公司跟进推出适用于服务器和通信设备的12/20 相相数字控制器及70ADrMOS 套片、48V 输入数模混合高集成电源芯片系列、超大电流EFUSE 芯片等进入试产和量产；以及超大功率理想二极管芯片等大功率工控芯片突破；25H1 工业市场营业收入同比大幅提升57%。


　　其中针对工业级电源市场，一次电源侧的高耐压高可靠AC-DC、数字/模拟　　PFC 等已取得大面积客户突破和量产；二次电源侧的48V 输入数模混合高集成电源芯片系列已在服务器和通信设备批量爬坡出货；三次电源侧的EFUSE、大电流POL、多相控制器及配套DRMOS 已经过服务器主板厂商和工业电源客户的验证和逐步试产。截至目前，公司已形成面向工业电源市场一次、二次、三次电源的整套系统功率解决方案。未来两年上述应用于新能源、机器人和AI 计算新兴领域的新产品，将推动公司实现阶梯式显著增长。


　　维持“增持”评级：公司近年来重点投入的工业应用领域正在逐渐贡献收入和利润增量，有望打造除家电基本盘以外的第二增长曲线。公司拥有近1800个产品型号，在高低压集成技术领域处于行业领先地位，持续的高研发投入确保了技术平台的先进性。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.70 亿元、2.24 亿元、2.80 亿元，EPS 分别为1.29 元、1.71 元、2.13 元，PE 分别为53X、40X、32X。


　　风险提示：技术升级迭代风险，市场竞争加剧风险，行业周期波动风险，汇率波动风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司