迈威生物(688062)：药品销售收入稳步放量 管线催化陆续释放

事件


　　迈威生物披露2025 半年度业绩公告，2025H1 实现营业收入1.01 亿元，同比减少12.43%；归母净利润-5.51 亿元。其中药品销售收入达到1.00 亿元，同比增长53.50%，成为主要增长动力。


药品销售收入稳步放量，管线催化陆续释放


　　2025H1 药品销售收入达到1.00 亿元，同比增长53.50%，其中针对骨质疏松适应症的迈利舒作为业绩改善的核心驱动力。此外，2025H1 公司长效G-CSF 药物迈粒生获批上市并与齐鲁制药达成5 亿元新药技术许可；公司还独家授权CALICO在除大中华区外的全球范围内开发、生产和商业化IL-11 靶向治疗产品（含9MW3811），CALICO 支付2500 万美元首付款，后续里程碑付款最高达5.71 亿美元。


研发费用高企，在研管线储备丰富


　　公司持续加大研发投入，研发费用同比增长21.72%，主要集中在临床试验推进及关键注册临床研究阶段。截至2025H1，公司共有10 个创新药，4 个生物类似药，涵盖ADC、单抗等差异化管线，核心品种包括靶向Nectin-4 的ADC（9MW2821）已推进至临床Ⅲ期，靶向ST2 单抗（9MW1911）已推进至临床Ⅱ期，靶向TMPRSS6 单抗（9MW3011）已授权DISC 开发并获FDA FTD 及ODD 认定。


投资建议


　　伴随创新药产品的陆续获批以及生物类似药逐渐放量，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.77/14.84/32.60 亿元， 同比分别+238.86%/+119.25%/+119.65%；利润有望不断减亏，归母净利润分别为-8.59/-3.34/-0.40 亿元。EPS分别为-2.15/-0.84/-0.10 元。维持“买入”评级。


　　风险提示：药物研发不及预期、行业竞争加剧、药物销售不及预期。

□.郑.薇./.聂.丽.逻    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司