德业股份(605117)：Q2业绩符合预期 工商储放量明显

业绩点评


　　公司发布25H1 业绩公告， 25H1 实现营收55.35 亿元，同比+16.58%；归母净利润15.22 亿元，同比+23.18%；扣非归母净利润14.62亿元，同比+25.74%；其中25Q2 实现营收29.69 亿元，同比+3.65%，环比+15.7%；归母净利润8.17 亿元，同比+1.72%，环比+15.74%；扣非归母净利润8.49 亿元，同比+15.09%，环比+38.59%。


　　储能逆变器实现高增，新兴市场驱动业绩提升25H1 公司逆变器实现营收26.44 亿元（同比+13.9%），出货76.38万台（同比+7.32%），毛利率47.8%（同比+0.8pct），其中储能逆变器出货31.56 万台（同比+47%），组串和微逆出货44.82 万台（同比-10%）；25Q2 逆变器营收14 亿元（环比+12.6%），出货39.53 万台（环比+7.3%），毛利率49.1%（环比+2.7pct），其中储能逆变器出货18.4 万台（同比+39%，环比+40%），包括户储逆变器出货15.72 万台（环比+36%），工商储逆变器出货2.68 万台（环比+66%），工商储产品利用公司渠道优势及研发优势，产品适配海外市场需求，起量显著；组串和微逆出货21.13 万台（同比-39%，环比-11%），出货量下降主要是受微逆影响为主。


　　受全球储能需求拉动，25H1 电池包营收同比增长85.8%25H1 公司电池包业务营收14.22 亿元（同比+85.8%），毛利率35.01%（同比-8.7pct）；25Q2 电池包营收7.43 亿元（同比+56%，环比+9%），毛利率35%（环比保持平稳）。增量主要源于全球户储需求增加，公司积极布局全球市场，通过高规格参展与深度区域路演相结合的方式，持续推动品牌全球化战略落地。


　　家电业务短期需求波动致业绩承压，热交换器环比显复苏迹象25H1 公司除湿机业务营收4.08 亿元（同比-10.3%）、热交换器8.68 亿元（同比-17.83%），其中除湿机同比下滑主要因为今年梅雨天气周期缩短、出口不确定因素增多等影响，热交换器同比下滑主要由于下游客户需求收缩。25Q2 除湿机营收2.13 亿元（同比-25%，环比+9%），热交换器营收5.03 亿元（同比-16%，环比+38%），热交换器环比显复苏迹象。


　　公司同步发布员工持股计划，彰显公司经营信心公司同步发布2025 年员工持股计划，本次计划覆盖董事、监事、高管及核心骨干不超过800 人，规模不超过5000 万元，股票来源为公司回购股份，购买价格为30.19 元/股，相当于回购均价的57.57%。计划设定了2025 年扣非净利润不低于31 亿元的明确业绩考核目标，能有效调动员工的积极性和创造性，有助于提升公司竞争力和公司价值。


　　盈利预测与投资建议


　　考虑行业竞争因素，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为35.2/43.3/51.9 亿元（25-26 年前值为40.1/48.5 亿元，27 年为新增值），同比增长19%/23%/20%，当前股价对应PE17.8/14.5/12.1 倍。考虑到公司逆变器业务增长迅速，费控能力卓越，有望在后续行业竞争中展现阿尔法，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　需求不及预期、竞争加剧风险。

□.邓.伟./.李.乐.群    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司