日辰股份(603755)2025年中报点评：增强服务稳收入 控制费用提盈利

投资要点：


　　公司发布2025 年中报：2025 年上半年，公司实现营收2.04 亿元，同比增8.63%；实现归母扣非净利润0.35 亿元，同比增27.73%。


　　营收增长放缓，但仍保持稳健。2025 年上半年，公司营收同比增长8.63%，较上年同期增幅回落6.53 个百分点，但仍高于同期社会餐饮收入4.3%的增幅。尽管社会餐饮消费持续低迷，但公司通过卓越的研发能力以及包括定制在内的优质服务，持续为下游餐饮客户提供价值，从而获得了稳健的收入增长。分季度看，公司在一、二季度分别录得营收1.01 和1.02 亿元，同比增10.5%和6.85%，二季度的营收增长放缓较多。分产品看，酱汁类调味料录得营收1.46亿元，同比降1.51%，在营收中的占比降至71.72%；粉体类调味料录得营收0.45 亿元，同比增 20.13%，在营收中的占比升至 22.29%；本期，烘焙类、添加剂类及其它在营收中的占比合计达到5.99%。


　　分地区看，营收占比达到69.1%的华东市场本期营收同比增9.66%；此外，华南市场本期营收增84.82%，营收占比从上年同期的3.99%升至6.79%，是增长最为突出的一个市场。


　　成本增长有限，同时费率下降显著，公司的盈利水平提升。2025年上半年，公司的营业成本同比增8.44%，较收入低0.19 个百分点。


　　由于成本增长较收入更慢，本期公司的产品毛利率同比微增0.11个百分点。本期，公司的费用率下降显著：销售期间费用率同比下降3.12 个百分点至17.53%，其中，销售、管理和财务费率分别降2.52、0.58、0.2 个百分点。由于公司在定制服务领域投入较大，本期研发费率升高0.18 个百分点。销售费率下降较多，主要源于市场推广费用削减较多：本期的市场推广费用较上年同期减少69.42%，是销售费用中削减力度最大的项目。尽管收入增长放缓，但通过精准服务和精益管理公司有效地控制各项费用，本期净利率同比升高1.97 个百分点至17.3%。


　　投资评级：尽管收入增长放缓，但公司的盈利水平提升，我们预测公司2025、2026、2027 年的每股收益为0.77 元、0.86 元和0.96　　元，参照9 月22 日收盘价31.14 元，对应的市盈率分别为40.27倍、36.07 倍和32.55 倍，维持公司的“增持”评级。


　　风险提示：成本上升，形成滞涨局面；餐饮消费低迷进一步波及大店。

□.刘.冉    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司