爱尔眼科(300015)：海外市场保持高增长 国内业务稳健发展

事件：公司发布2025H1 业绩公告，2025H1 公司实现营业总收入115.07 亿元，同比增长9.12%；归母净利润为20.51 亿元，同比增长0.05%；毛利率下滑0.88pct。2025Q2 实现营业收入54.81 亿元，同比增长2.47%；归母净利润10.01 亿元，同比下降12.97%；毛利率下滑1.40pct。


　　公司持续拓展海外市场，加固国际地位。目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚，奠定了全球发展的战略格局。2025H1 公司欧洲地区收入12.20 亿元，同比增长达到20%，占比为10.60%；东南亚地区收入为2.06 亿元，同比增长9.83%。截至 2025 年6 月底，境外已布局 169家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。


　　国内业务稳健增长，多项业务双位数增长。华北地区业绩增长显著，2025H1收入为9.87 亿元，同比增长18.38%；华东地区收入为18.62 亿元，同比增长11.44%，占比16.18%。2025H1，公司屈光收入46.18 亿元，同比11.14%；视光收入27.20 亿元，同比14.73%；白内障收入17.81 亿元，同比2.64%；眼前段收入10.31 亿元，同比13.06%；眼后段收入7.85 亿元，同比9.02%。


　　强化学科和医疗能力建设，提升医疗临床诊疗能力。2025H1 公司引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX800 及全新微创手术SMILEpro，率先进入智能机器人辅助屈光手术新时代；引进国内首个、全球第二款获批的IGF-1R 抗体药物。2025H1 公司实现门诊量 924.83 万人次，同比增长16.47%；手术量 87.9 万例，同比增长 7.63%。


　　投资建议：预计2025-2027 年公司收入233.31、265.45、301.28 亿元，同比增长11.2%、13.8%、13.5%；归母净利润40.70、48.47、58.67 亿元，同比增长14.5%、19.1%、21.0%；维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济和政策不确定性，汇率波动，市场竞争加剧，医疗安全事故等风险

□.陆.伏.崴./.吕.晔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司