大金重工(002487)：风能的基石 世界的大金

大金重工于2000年创立于辽宁阜新，2010年在深交所主板上市，是国内风电塔筒行业的首家上市公司，公司主营业务是生产销售海上风电单桩基础、过渡段、导管架、浮式基础以及塔筒产品，为客户提供海上风电装备的“建造+运输+交付”一站式综合解决方案。


　　风电装备产品


　　生产销售海上风电单桩基础、过渡段、导管架、浮式基础以及塔筒产品，为客户提供海上风电装备的“建造+运输+交付”一站式综合解决方案


　　业务体量：2025年初以来，公司累计签单金额近30亿元，海外海风订单快速增长，同时，公司在手海外海工订单累计总金额超100亿元；2025年上半年出口海工业务发运量同比翻倍，出口业务收入占比近80%新能源发电


　　公司生产和销售电力


　　运营规模：截至2025H1末，公司自持已并网投运新能源项目规模500MW；同时，公司在建陆上风电项目规模950MW，预计在2026 年下半年陆续并网投运


　　特种航运


　　船舶建造


　　主要从事特种航运与船舶建造


　　特种航运与船舶建造：远洋航运业务走向成熟化，自主发运-DAP 模式（目的地交货）成为出口海工主导交付方式，目前，公司自有一期2-4条甲板驳船已经开始打造，2025年有望交付2艘运输船


　　盈利预测与估值


　　公司是风电海工装备出海龙头，目前在欧洲海风单桩市场份额约25%，出口业务在公司整体收入占比80%，毛利占比近90%，已经成为一家以高附加值出口业务为主导的风电装备制造公司，当前时点我们重点推荐大金重工，预计公司未来业绩有望迎来快速增长，公司码头基地设备等硬件条件行业顶尖水平、厚积薄发，有极强的战略定力和执行力、重视项目投资回报水平投资的海工基地ROIC远高于国内普通海工基地；我们认为当前公司仍有较大预期差，重点推荐。


　　盈利预测与估值：预计公司2025、2026、2027年实现营业收入分别为67.3、93.7、107.8亿元，实现归母净利润分别为10.3、16.3、21.2亿元，对应PE估值分别为28.5、18.1、13.9倍，上调至“买入”评级。


　　风险分析


　　海外风电规划政策推动不及预期；


　　海外风电项目推动不及预期：海外风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；


　　行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：若行业竞争加剧，激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；


　　行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，其中漂浮式海上风电大规模发展对行业降本依赖较大，上游降本不及预期将影响风电大规模推广发展；


　　公司业务推进进度不及预期风险，公司产能投放不及预期。

□.朱.玥./.陈.思.同    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司