蓝特光学(688127)：深耕精密光学多年 多领域深度布局驱动长期增长

核心观点


　　公司深耕精密光学行业三十余年，布局玻璃非球面透镜、光学棱镜、玻璃晶圆三大产品条线，正处于快速成长期。公司作为全球少数掌握高端玻璃非球面透镜工艺的厂商，将充分受益于玻璃非球面在车载、光模块、智能手机以及手持影像设备等领域需求的快速增长；在光学棱镜方面，公司是A 客户核心棱镜供应商，未来有望受益于潜望长焦的升级以及下沉趋势；公司在玻璃晶圆领域布局前瞻，未来随着AR消费级产品放量、下一代半导体先进封装对玻璃基板的需求增加，玻璃晶圆业务有望进入高速成长期，同时规模效应也将显著改善业务毛利率。


　　摘要


　　公司深耕光学行业三十年，消费电子、汽车、AR 多领域布局公司深耕精密光学行业多年，掌握光学冷加工、热模压等核心技术，已形成光学棱镜、玻璃非球面透镜和玻璃晶圆三大产品线，下游应用从智能手机拓展到汽车、AR 等多个领域，产品被应用于多个头部终端厂商，技术实力行业领先。2023 年以来，受益于大客户微棱镜创新、玻璃非球面透镜下游需求的大幅增长，公司迎来快速发展期， 2024/25H1 公司营业收入分别同比增长37.1%/52.5%，归母净利润分别同比增长22.6%/110.3%。


　　玻璃非球面透镜在车载、光通信、消费电子等领域成长空间广阔，公司业务增长势头强劲


　　玻璃非球面透镜能够简化光学系统结构，降低系统体积重量；同时，提高成像质量、扩大视场范围、解决畸变，提升成像清晰度与光学效率。在汽车感知系统中，玻璃非球面是ADAS 镜头、激光雷达的核心部件，智驾的下沉将拉动玻璃非球面透镜需求增长；在手机方面，玻塑混合镜头正在被越来越多的高端旗舰机型采用，进而打开玻璃非球面透镜的应用空间；在光通讯方面，玻璃非球面透镜正逐渐替代传统的硅透镜，成为高端光模块中提升光学性能和系统稳定性的关键元件，同时以运动相机、全景相机为代表的手持影像设备市场正在快速发展，玻璃非球面透镜需求旺盛。玻璃非球面透镜的制造具备高技术壁垒，目前全球仅少数厂商能够掌握，公司作为头部厂商，充分受益于下游需求增长趋势，该业务展现出强劲的增长势头，盈利能力也在持续提升。


　　光学棱镜：A 客户核心供应商，受益于潜望长焦下沉及升级微棱镜是潜望式长焦实现变焦的关键部件，自iPhone 15 系列发布，潜望长焦基本成为旗舰机型标配，随着终端认可度的提升以及成本的下降，潜望长焦搭载机型正从旗舰机型快速下沉，同时，微棱镜的升级也在持续，以“三合一”为代表的棱镜能够显著提升潜望长焦的拍摄质量，我们认为其有望成为高端旗舰机型的光学创新趋势。微棱镜产品工艺复杂，目前全球具备高端微棱镜量产能力的厂商屈指可数，公司技术能力行业领先， 与头部客户合作紧密，将充分受益于潜望长焦的下沉以及升级趋势。


　　玻璃晶圆：AR 眼镜和半导体共同发力，静待下游应用放量光波导凭借轻薄、高透光率、日渐成熟的量产工艺成为消费级AR 眼镜显示方案的主流选择，玻璃晶圆作为光波导方案的核心原材料，其性能直接影响AR 设备的显示效果和光学性能，依托多年来与全球领先AR 解决方案供应商在玻璃晶圆领域深度合作，公司与国内外多家光波导厂商达成了广泛的合作关系，目前已推出可导入衍射光波导全彩量产方案的玻璃晶圆产品，并围绕各类客户的定制化需求持续深入开发高折玻璃、碳化硅等材料的大尺寸晶圆加工工艺，随着AR 眼镜的放量以及光波导技术的成熟，公司的玻璃晶圆业务有望快速起量。


　　此外，玻璃晶圆还可用于半导体封装的中介层和基板层，有望成为下一代半导体先进封装的关键材料，公司积极布局静待下游需求放量。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2025 年-2027 年营业收入分别为14.6 亿元、18.7 亿元和23.3 亿元，同比增长41%、28%和25%，对应归母净利润分别为3.4 亿元、4.6 亿元和5.7 亿元，当下市值对应的PE 分别为37.9、28.2 和22.8 倍，首次覆盖，给予买入评级。

□.刘.双.锋./.章.合.坤./.梁.艺    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司