阳光电源(300274)：储能强势增长 布局AIDC打开新成长空间

业绩稳定增长，盈利能力提升


　　2025H1，公司实现营业收入435.3 亿元，同比增长40%，归母净利润77.3 亿元，同比增长56%；毛利率达34.36%，同比提升1.94pct，净利率达17.77%，同比提升1.78pct，盈利能力进一步提升。


　　储能翻倍以上增长，逆变器稳步增长


　　上半年，公司光伏逆变器等电力电子转换设备收入153 亿元，同比增长17%，毛利率35.74%，同比下降1.88pct；储能系统收入178 亿元，同比增长128%，毛利率39.92%，同比下降0.16pct，盈利能力基本稳定，主要得益于全球需求保持强劲，加之公司深耕储能市场，已形成良好口碑和品牌形象，同时公司持续大加大研发投入，最新发布PowerTitan 3.0 AC智储平台，其中Plus 版容量达到12.5MWh。


　　布局AIDC 电源，有望成为新增长点


　　公司在电源端和电子电力转换技术上有大量技术沉淀和待应用的创新成果，与AIDC 电源有很好的技术协同。随着人工智能和数据中心的快速建设，全球数据中心能源趋紧，公司具备提供绿电一揽子解决方案优势，目前已成立AIDC 事业部，重点瞄准海外市场，未来有望成为公司新增长点。


　　盈利预测


　　预测公司2025-2027 年收入分别为975、1092、1229 亿元，EPS 分别为6.88、7.74、8.71 元，当前股价对应PE 分别为22.9、20.3、18.1 倍，公司储能业务快速增长，并积极布局AIDC 电源领域，未来增长潜力大，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　光储需求不及预期风险、AIDC 业务进展不及预期风险、竞争加剧风险、海外贸易风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。

□.张.涵./.罗.笛.箫    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司