紫光国微(002049)事件点评：股权激励高目标彰显信心 特种芯片龙头焕新机

事件：紫光国微9 月25 日晚发布2025 年股权激励计划（草案），计划向激励对象授予股票期权1680 万份，占公司股本的1.98%，其中首次授予股票期权1560.14 万份，首次授予激励对象人数466 人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心骨干人员。


　　高目标彰显信心，特种芯片龙头焕新机。本次股权激励首次授予的股票期权自授予之日起满12 个月、24 个月、36 个月、48 个月，激励对象按20%、30%、30%、20%的行权比例分四期行权。本次激励计划在行权期的四个会计年度，分年度进行业绩考核，根据考核指标每年对应完成情况核算公司层面行权比例。具体来看，公司层面达到100%行权比例对应2025/2026/2027/2028 年扣非归母净利润相较2024 年扣非归母净利润（9.26 亿元）的增长率应分别不低于10%/60%/100%/150%，即2025-2028 年扣非归母净利润需分别不低于10.19/14.82/18.52/23.15 亿元，四年复合增速约25.74%，其中2026-2028 年复合增速约31.48%，相较2025 年增速目标进一步提升，彰显了公司对未来三年的增长信心。


　　行权价格66.61 元，授予权益90%以上面向核心管理和骨干人员。本次激励计划涉及的股票来源为二级市场回购或向激励对象定向发行的公司A 股普通股股票，截至目前，公司已从二级市场回购948.59 万股股票用于本激励计划，剩余标的股票以向激励对象定向发行公司股票的方式不足。首次授予的股票期权行权价格为66.61 元/份，以不低于激励计划草案公告前一交易日公司股票均价83.26 元的80%定价。激励对象方面，除董事、总裁李天池和副总裁岳超分别获授2.08%和1.43%的授予权益比例，以及7.13%的预留股票期权，90%以上的授予权益比例均面向公司核心管理人员和核心骨干人员，有望充分调动员工的工作积极性，有效推动公司长期发展。股份支付费用方面，假设公司2025 年10 月底向激励对象首次授予股票期权，授予的全部激励对象均符合本激励计划规定的行权条件且在各行权期内全部行权，预计摊销的总费用约3.76 亿元，对应2025-2029 年分别摊销4463.17 万元、6255.88 万元、1.01 亿元、5114.92 万元和1610.65 万元。


　　投资建议：预计公司25/26/27 年归母净利润分别为16.75/22.67/30.28 亿元，对应现价PE 分别为45/33/25 倍，公司是国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于特种IC 行业成长和国产替代需求增长，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游市场需求波动的风险；上游供应波动的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进展不及预期的风险。

□.方.竞./.李.少.青    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司