新宙邦(300037)：25H1业绩稳健增长 电解液、有机氟业务放量

事件描述


　　2025 年8 月28 日，新宙邦发布2025 年半年报，公司2025H1 实现营业收入42.48 亿元，同比增长18.58%；实现归母净利润4.84 亿元，同比增长16.36%；实现扣非归母净利润4.66 亿元，同比增长8.16%。


　　公司2025Q2 实现营业收入22.46 亿元，同比增长8.65%，环比增长12.16%；实现归母净利润2.54 亿元，同比增长1.27%，环比增长10.48%；实现扣非归母净利润2.44 亿元，同比增长-1.23%，环比增长10.07%。


　　3M 公司停产行业供需格局改善，有机氟化板块保持高盈利水平2025H1 有机氟化学品实现营业收入7.22 亿元，同比增长1.37%；毛利率实现62.8%，有机氟板块为公司盈利核心板块，上半年有机氟子公司海斯福实现净利3.83 亿元，占上半年总净利润近80%；2025Q2 受到内蒙古永和装置检修、原料端制冷剂R22 旺季涨价等供给端因素影响，促使聚四氟乙烯、六氟丙烯等产品均价回升改善。


　　根据百川盈孚，2025Q2 聚四氟乙烯、六氟丙烯价格同比增长-3.64%/3.27%，环比增长0.47%/6.90%。公司在氟化液领域技术布局完善，目前已完成氢氟醚、全氟聚醚等核心产品布局；国际主流厂商3M 宣布2025 年底停产氟化液，公司在供给端有望获得可观的市场替代机遇，有机氟化学品板块的业绩增长速度有望加快。


　　锂电池电解液行业保持承压，新产线投产放量带动营收增长2025H1 电池化学品实现营业收入28.15 亿元，同比增长22.77%，占营业总收入达66.77%。根据百川盈孚，2025H1 锂电池电解液均价为18970 元/吨，同比增长-10.17%，拖累毛利率同比下降3.94Pct、至9.71%，受益于公司新产能落地及产能爬坡，产量得到显著增长，同比增长50.60%，支撑电池化学品板块营业收入稳步回升。2025Q2 锂电池电解液面临供给过剩、原材料价格走低等因素，均价有所下降，2025Q2 锂电池电解液均价同比增长-12.29%，环比增长-3.85%。但随着反内卷政策指引的落地，锂电池电解液行业供需格局有望改善，同时叠加公司出海战略与国际化布局的落实，公司锂电池电解液板块将加速穿越底部周期。


　　电子信息化学行业景气度回升，板块业绩水平保持稳健增长2025H1 电子信息化学实现营业收入6.79 亿元，同比增长25.18%。受益于行业景气回升以及下游冷却液、新兴领域(AI 和算力)需求增长，公司凭借先进的工艺技术、高品质的产品，实现产销两旺，部分产品维持高产能利用率，收入和毛利率同比显著提升，实现毛利47.82%、同比增长5.91Pct。


　　公司深耕布局有机氟板块，供需景气打开远期成长空间受益国际主流厂商3M 因环保合规问题停止氟化液产品生产所带来的市场替代机遇与氟化液主要厂商库存消化完毕等供给端因素影响，氟化液市场格局有望重塑；与此同时新能源、数据中心、数字基建等产业的需求带动了相应氟材料的配套需求。公司目前已形成氢氟醚、全氟聚醚两大核心产品系列的全套技术储备涵盖合成工艺、性能优化、应用适配等全链条技术能力，可充分满足半导体、数据中心等下游领域对氟化液的高端需求。公司全资子公司海德福“年产5000 吨高性能氟材料项目(1.5 期)项目预计于2026 年底实现投产，“年产3 万吨高端氟精细化学品项目”预计于2027 年底实现投产。


　　在市场认证方面，公司已与国内主流晶圆厂、主机台厂和附属的冷却机设备厂建立多年稳定合作关系；在海外市场方面，与韩、台地区知名大厂的合作已具备供货条件，整体进程顺利。公司在有机氟化学品产业链布局深远，在全球电子氟化液市场处于供应切换窗口期，公司有望获得更高市场份额，打开长期成长空间。


　　投资建议


　　考虑到锂电池电解液短期内仍处于磨底阶段，我们对盈利预测进行调整，我们预计公司2025-2026 年归母净利润分别为11.63、14.55 亿元（2025-2026 年前值为15.65、20 亿元），新增2027 年归母净利润预期18.6 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为29.64、23.69、18.53 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　（1）市场竞争风险；


　　（2）原材料价格波动风险；


　　（3）安全生产与生态环境保护风险；


　　（4）全球化进程的风险。


　　（5）新产品和新技术迭代风险。

□.王.强.峰./.张.志.邦./.刘.天.其    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司