美埃科技(688376)深度报告：空气洁净设备龙头 半导体、锂电应用打开成长空间

空气洁净设备龙头，设备+耗材双轮驱动，助推公司业绩加速释放美埃科技深耕洁净室领域20 余年，产品主要为风机过滤单元和过滤器产品。公司通过高比例研发投入、和技术沉淀构建全场景产品体系，依靠耗材更替业务属性明确，驱动客户复购率提升。目前已为中芯国际、京东方、上海微电子等核心客户的重点供应商。


　　2020-2024 年，公司营收CAGR 达17.53%，归母净利润CAGR 达23.33%，几何平均ROE 达11.21%。2020 年来，公司营收快速放量，净利润率稳定在10%左右。


　　半导体协同固态电池，洁净室产品需求释放


　　受固态电池、半导体等领域技术持续迭代，高等级洁净室设备需求稳步提升。据Statista 预计2025 年全球半导体行业资本开支将达到1,275.3 亿美元，同比增长16.5%。同期，中国大陆晶圆资本开支加速国产替代化。固态电池行业在政策与技术突破推动下加速产业化落地，全球固态电池市场规模在2030 年有望突破2,500 亿元。凭借在ISO 1 级洁净室技术、滤材研发及系统集成的技术积累，美埃科技有望深度绑定半导体与新能源扩产周期，分享行业成长红利。


　　核心技术夯实基本盘，海外并购加速上下游产业链整合公司高度重视研发平台建设，凭借自主研发核心技术和研发投资实现351 项专利持有权，产品性能比肩国际龙头，超越同行。公司并购战略直接驱动海内外产能一并释放，突破瓶颈，产销率多年维持高位。同时，公司依靠多点位突破和客户粘性，持续扩大订单容量，有效增强公司营收的稳定性与抗周期能力。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司 2025-2027 年营收为 22.73、29.36、35.46 亿元，24-27 年 CAGR达27%；归母净利润为2.69、3.55、4.25 亿元，24-27 年 CAGR 达30%；对应EPS 为 2.00、2.64、3.16 元。公司作为空气净化设备领域的核心厂商，技术实力突出，客户资源优质。凭借在半导体洁净室领域的深厚积累构筑了坚实的技术壁垒与业务护城河。同时，伴随固态电池等新兴领域的快速扩张公司多元化成长潜力凸显。公司业绩成长性优异，有望持续享受估值溢价，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　下游行业波动; 原材料价格波动; 海外市场拓展不及预期; 技术迭代升级; 行业竞争加剧

□.邱.世.梁./.王.华.君./.黄.华.栋./.陈.红    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司