中南传媒(601098)半年报点评：重视股东回报 新园区落地赋能多元发展

事件回顾


　　2025 年8 月27 日，公司发布2025 年半年报， 2025H1，公司实现营业收入63.35 亿元，同比下降8.09%；归母净利润10.17 亿元，同比下降31.46%；扣非后归母净利润9.95 亿元，同比下降34.54%。


　　2025Q2，公司实现营业收入34.61 亿元，同比下降11.10%；归母净利润6.48 亿元，同比下降32.31%；扣非后归母净利润6.17 亿元，同比下降25.91%。


　　事件点评


　　传统主业仍有承压，数字及媒体板块增速亮眼。1）发行业务：


　　25H1 实现收入53.27 亿元，同比下降9.26%，占比84.08%（-1.08pct），下滑预计主要受行业环境疲软拖累。目前公司积极拓展教育赛道增量，上半年稳步推进智慧体育项目，并探索“体育+科技+教育”新模式，同时加快中职高教与幼教市场布局。25H1，公司旗下湖南省新华书店实现收入44.37 亿元、净利润7.00 亿元，其中“四维阅读”和“中小学生读书行动”书系实现码洋3.38 亿元，同比增长9%；2）出版业务：


　　25H1 实现收入17.31 亿元，同比增长1.34%，占比27.32%（+2.54pct），整体稳中有升。根据开卷监测数据，上半年公司在全国图书综合零售市场实洋占有率为5.25%（排名第二），新书零售市占率6.07%（位居第一）。后续凭借份额优势与内容渠道协同，公司出版业务板块仍具稳健增长潜力；3）数字及媒体业务：25H1 收入3.74 亿元，同比增长44.89%，占比5.91%（+2.16pct）。目前公司旗下贝壳网/湘教智慧云/ A 佳教育平台用户已分别达到852/70/637 万，其他平台用户亦持续扩容。叠加积极推动新媒体营销发展，后续业务收入有望持续高增。


　　业务调优带动毛利率回升，费用率因收入下滑被动抬升。25H1，公司综合毛利率45.84%，同比提升1.26pct，预计主要得益于公司主动缩减低毛利大宗业务。期间费用率28.19%，同比微升0.18pct，提升主要原因在于收入下降导致的被动抬升。从支出规模看，销售/管理费用分别下降9.28%/5.94%，仅研发费用受近年数字化投入增加而同比提升4.35%。


　　马栏山项目投产在即，有望赋能公司多元业务发展。公司投资建设的中南国家数字出版基地马栏山园区已于2025 年1 月9 日通过竣工验收，并于5 月30 日完成备案。园区涵盖办公基地、演播中心、数字文化艺术中心、交流中心、员工俱乐部及人才公寓等功能区，定位为集短视频、融媒体、数字教育等产业于一体的湖南出版“梦工厂”。


　　该项目有望为公司图书出版选题策划、短视频新媒体、互联网教育、新老人服务等业务提供坚实支撑，培育未来发展动能。


　　上半年拟派息近1.8 亿元，持续重视股东回报。2024 年，公司每股派现0.45 元（含税），累计派发现金红利8.08 亿元。25H1，公司再度推出分红方案，计划向全体股东每股派现0.1 元（含税），合计约1.80 亿元，派息力度延续，凸显公司对股东回报的重视。


　　投资建议


　　我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为137/142/148亿元，归母净利润为17.2/18.3/18.9亿元，对应EPS为0.96/1.02/1.05元，根据9月26日收盘价，分别对应13/12/12倍PE，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　学龄人口下滑风险；新业态落地不及预期的风险；财税政策调整风险；出版行业政策调整风险。

□.王.晓.萱    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司