沪电股份(002463)：公司业绩高增 AI需求旺盛叠加汽车新兴应用产品放量

公司发布2025 年中报：2025 年上半年公司实现营业收入84.94 亿元，同比增加56.59%；实现归母净利润16.83 亿元，同比增加47.50%；实现扣非归母净利润16.44 亿元，同比增长47.90%。


　　投资要点


　　产能释放+结构优化，2025H1 公司业绩实现高速增长


　　2025 年二季度，公司实现营业收入44.56 亿元，同比增加56.91%；实现归母净利润9.20 亿元，同比增加47.01%；实现扣非归母净利润8.99 亿元，同比增长46.14%。公司业绩高速增长主要源自企业通讯市场板（AI 服务器、HPC 等）需求持续旺盛带动订单上行，同时公司通过产线优化和新建产能释放，实现规模扩张与结构升级并进。


　　盈利能力方面， 2025H1 ， 公司PCB 板块整体毛利率为36.46%，虽同比略微下降1.49pcts，但汽车板毛利率同比提升0.2pcts 至25.19%，显示产品结构优化初见成效。此外，外销业务毛利率37.83%，高于内销业务的28.96%，表明公司在海外市场具备更强的成本控制与溢价能力。现金流方面表现强劲，2025H1，公司经营活动现金流净额达20.97 亿元，同比增长75.63%，反映沪电股份的盈利质量较高。


　　PCB 业务驱动营收高速增长，AI 与汽车板为双核心引擎


　　2025 年上半年，沪电股份PCB 业务实现营收约81.52 亿元，占总收入95.98%，同比增长57.20%。其中，企业通讯市场板营收约65.32 亿元， 同比增长70.63%, 占PCB 总收入80.13%，汽车板收入14.22 亿元，同比增长24.18%，占PCB总收入17.44%，工业设备板及其他业务总收入1.98 亿元，占PCB 总收入2.43%。在企业通讯市场板块中，AI 服务器和HPC 相关的PCB 营收同比增长25.34%；高速网络交换机及配套路由相关PCB 收入同比增长161.46%，占公司通讯市场板营业收入53.00%，是公司增长最快的细分领域。汽车板业务方面，业务收入同比增长24.18%，新兴产品收入同比增长　　81.86%，占汽车板总收入49.34%，成为拉动整体营收的关键力量，展现公司在AI 与汽车电子两大高增长赛道的领先布局。


　　持续高强度研发投入与智能制造升级，强化通讯板高端制造竞争力


　　2025 年上半年，沪电股份持续加大在通讯板领域的研发与产能布局，体现出其抢占高端PCB 市场的战略决心。公司研发投入达4.82 亿元，同比增长31.34%，新增7 项发明专利和6项实用新型专利，聚焦高阶制程能力和先进材料技术，强化了其在超高速信号、高功率密度和高可靠性应用领域的技术护城河。


　　AI 服务器与HPC 领域，公司主动进行产能升级应对需求上升：一方面，实施产线关键工序升级与瓶颈环节改造，提升制造灵活性与工艺上限，进一步夯实高端产品的交付能力以快速响应短期市场需求；另一方面总投资约43 亿人民币的新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目已于2025 年6月下旬开工建设，预期将在2026 年下半年开始试产并逐步提升产能。此外，泰国基地虽因成本因素阶段性亏损0.96 亿元，但已进入小规模量产阶段，客户认证进展顺利，预计下半年产能逐步释放，助力公司构建更完善的全球化供应链体系，提升全球交付能力。


　　汽车板结构持续优化，新兴产品与子公司协同驱动增长


　　公司2025H1 汽车板实现营业收入约14.22 亿元人民币，同比增长约24.18%，毛利率25.19%，同比提升0.20 个百分点。


　　在汽车电子板块中，毫米波雷达、HDI 自动驾驶辅助、智能座舱控制器、埋陶瓷板、厚铜板、P2Pack 等新兴产品表现抢眼，收入同比攀升约81.86%，其在汽车板营业收入中占比由2024 年的约37.68%提升至约49.34%。新兴汽车电子产品占比提升，有助于丰富公司产品结构，加深与高增长领域（自动驾驶、智能座舱、电动化等）的结合，体现公司在战略布局高端汽车PCB 领域。


　　与此同时，沪电股份控股子公司胜伟策在业务拓展与经营改善举措下，2025 年上半年营业收入同比大增约 159.63%，其中 P2Pack 产品收入同比激增高达 400.69%，并实现大幅减亏。子公司胜伟策的显著业绩改善和盈利持续回暖，不仅增强了汽车板业务的盈利承载，也为后续盈利能力稳定奠定基础。


　　整体而言，公司已通过产品多元化、子公司运营优化及技术投入等举措，形成对汽车电子领域的系统性布局。未来随着新能源汽车与智能座舱市场持续升温，汽车PCB 板有望成为公司业绩增长的重要引擎。


　　盈利预测


　　预测公司2025-2027 年收入分别为178.78、229.82、279.27亿元，EPS 分别为1.94、2.61、3.25 元，当前股价对应PE分别为37.2、27.6、22.1 倍，我们认为公司得益于持续的技术升级与精准的全球布局，不断优化产品结构并释放优质产能，为增长奠定坚实基础。在此基础上，公司有望抓住AI 服务器与汽车电子市场的结构性机遇，实现强劲增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济周期扰动；异国建厂面临法律法规、商业环境、文化差异等方面的挑战，初期产能爬坡可能导致成本上升；原材料供应及价格波动。

□.何.鹏.程    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司