中泰股份(300435)：前三季度利润预增71%-87% 深化海外布局 切入液冷业务

2025 年上半年营业收入同比下滑4.79%，归母净利润同比增长9.14%。2025年上半年实现营收13.02 亿元，同比下滑4.79%；归母净利润1.35 亿元，同比增长9.14%。单季度看，2025 年第二季度公司实现营收6.51 亿元，同比下滑5.23%；归母净利润0.67 亿元，同比增长8.72%。收入下滑和利润增幅较小主要系部分海外订单客户船期延期，本该在二季度发货的部分订单在7月初发货，造成二季度收入利润短期波动。盈利能力方面，2025 年上半年公司毛利率/净利率为22.35%/10.34%，同比提升4.71/1.57pct，其中设备销售分部毛利率为42.35%，同比提升11.88 pct，高端设备占比提升拉动毛利率增长。费用率方面，2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.42%/3.87%/2.88%/-0.44%，同比变动+2.15/-0.45/+0.52/+0.57pct，销售费用增长主要因业务拓展投入增加，财务费用下降得益于利息收入增加。


　　前三季度预计实现归母净利润3.25-3.55 亿元，同比增长71.36%-87.19%。


　　在二季度利润小幅增长的背景下，第三季度公司归母预计将实现归母净利润约1.90-2.20 亿元，同比增长188%-233%，大幅增长主要系二季度应发货但未发货的海外订单已进入正常发货以及收入确认流程，并计入三季度报表收入及利润。


　　海外订单持续增长，积极切入液冷领域。公司2025 年6 月底在手订单24.42亿元，上半年新签订单较上年同期持平但新签订单中海外订单已超50%，在手订单中海外订单已近40%，占比进一步提升（2025 年3 月底在手海外订单超过30%）。液冷技术方面，公司深冷技术已证实可迁移至液冷领域，目前公司内部已完成技术讨论并推进研发立项，正在团队组建过程中，在公司技术、制造以及销售基础框架都完善的情况下，将积极拓展在市场的布局。


　　投资建议：公司在化工能源深冷装置有较强优势，海外订单有望持续增长，未来或将充分受益于新疆煤化工产业发展，同时开始布局液冷业务，看好公司长期发展。综合参考公司经营情况和最新财务数据，我们维持盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润4.11/5.04/6.22 亿元，对应PE 值21/17/14x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。

□.吴.双./.黄.秀.杰./.杜.松.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司