麦格米特(002851)：AI服务器电源放量可期 平台化全面布局

四大业务协同驱动营收增长，平台化布局向新兴领域拓展。公司四大核心业务：智能家电电控、工业电源、工业自动化与智能装备、新能源与轨道交通均实现不同程度的增长。其中工业自动化业务2025 年上半年销售收入达3.89 亿元，同比增长27.90%；新能源与轨道交通业务销售收入5.08 亿元，同比增长150.94%，占营收比重10.87%。公司通过电力电子及控制技术为核心的技术平台，实现跨业务协同，支撑新兴领域如AI 服务器电源、5G 通信电源、新能源汽车热管理等的快速拓展。


　　AI 服务器电源市场长坡厚雪，公司产品布局全面。根据Valuates Reports的数据，2024 年全球AI 服务器电源市场规模为28.46 亿美元，预计到2031年将增长至608.10 亿美元，2025-2031 年复合增长率达到45.00%。AI 服务器电源广泛应用在算力市场，包括国内和国外的算力基础设施建设中，属于必需品，并且整个服务器供电系统产品众多，产品和技术均在持续更新迭代中。公司目前在服务器电源领域已推出PowerShelf、BBUShelf、PowerCapacitor Shelf、800V/570kW Side Rack 等产品，可广泛应用于IDC 机房、户外基站等场景。截至8 月29 日，公司已接到小批量的AI 服务器电源订单。


　　定增加码全球化产能布局，持续加强研发建设。公司计划使用本次募集资金用于投向全球研发中心扩展项目智能电源及电控研发测试中心建设项目、长沙智能产业中心二期项目、泰国生产基地(二期)建设项目、麦格米特株洲基地扩展项目（三期）及补充流动资金，公司本次定增可强助力公司进一步扩张制造平台及研发平台建设。此外为增强全球交付能力，公司在印度已实现全面本土交付，在泰国也建设了部分产能，并开始海外客户的交付工作。


　　投资建议：我们预计公司25-27 年分别实现归母净利润5.20/9.12/13.11 亿元，同比+19.2%/+75.4%/+43.7%，对应EPS 为0.95/1.67/2.39 元，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅波动；产能投放低于预期。

□.杨.敬.梅./.陈.龙.沧    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司