思特威W(688213)：安防+手机+汽车齐头并进 技术创新推动公司发展

安防巩固领先地位，智慧安防打开空间公司是全球安防


　　CIS 领域领军企业，凭借技术迭代与产品升级持续巩固市场优势。2025 年上半年，智慧安防业务实现营收15.50 亿元，同比大幅增长58.77%，营收占比40.93%。产品端，新一代迭代产品性能显著提升，高端安防系列在专业领域份额持续攀升，同时积极拓展机器视觉新场景，产品已广泛应用于工业制造、物流分拣，以及无人机、扫地机器人、AR/VR等新兴领域。根据TSR 数据，2024 年公司以46.2%的市占率蝉联无人机CIS 市场全球第一，出货量同比增长13%。随着安防行业智能化转型加速，高清化、AI 化需求提升，公司在传统安防与新兴应用的双重驱动下，有望持续维持全球领先地位，为业绩增长提供稳定支撑。


　　智驾平权驱动汽车业务增长


　　汽车电子业务保持较高增速。2025 年上半年实现营收4.82 亿元，同比增长107.97%，营收占比达12.72%。根据YOLE 数据，预计汽车CIS 市场将从2023 年的23 亿美元增加到2029年的32 亿美元，CAGR 为5.4%，增速来源是每车摄像头安装数量的增加和传感器分辨率的提升。公司是国内少数具备车规级CIS 解决方案能力的厂商，产品覆盖1MP-8MP 分辨率，适配智能驾驶（环视、周视、前视）与舱内监控等多场景，已在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽等主流车厂实现量产，覆盖车型项目数量持续增加。技术端，8.3MP 的SC850AT 等高端ADAS 产品具备140dB 超高动态范围与优异LED 闪烁抑制能力，满足高阶智驾感知需求；中低像素产品契合车企智驾平权方案适配车型需求。未来随智能驾驶渗透率快速提升，公司车载CIS 业务有望持续受益于行业红利，成为长期增长的重要支柱。


　　智能手机产品布局逐步完善，高端产品放量


　　智能手机业务已成为公司业绩增长的核心引擎，2025 年上半年实现营收17.55 亿元， 同比增长40.49% ， 营收占比提升至46.35%。手机板块产品矩阵持续完善，高阶旗舰机型方面，应用于主摄、广角、长焦及前摄的新一代5000 万像素产品出货量大幅上升，其中1/1.28 英寸的SC595XS 芯片具备110dB 超高动态范围、低噪声、100%全像素对焦等优势，显著提升高端机型影像体验。同时公司加速推进供应链国产化，保障供货稳定性并优化成本结构。随着国内高端手机市场需求回暖及客户份额提升，公司在手机领域收入增速与盈利水平有望进一步提升。


　　投资建议


　　我们预计公司25-27 年营收为91.59/113.70/130.40 亿元，归母净利润为10.73/14.35/17.31 亿元， EPS 为2.67/3.57/4.31 元。按照2025 年9 月29 日收盘股价112.30 元/ 股， 公司2025 至2027 年PE 为42.07/31.45/26.07 倍。公司是国内CIS 领军企业，未来受益智能手机产品在高端市场渗透率提升，汽车业务受益智驾渗透率提升，以及公司在智慧安防领先优势逐步体现。首次覆盖，给予"买入"评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期风险；新产品下游渗透率不及预期的风险；市场竞争格局恶化。

□.单.慧.伟./.贾.国.瑞    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司