建发股份(600153)：销售投资表现强势 灯塔项目决胜未来

事件：2025 年9 月30 日，克而瑞发布中国房地产企业销售排行榜单，中指院更新房地产企业拿地情况，公司旗下建发房产及联发集团均表现突出。


　　公司销售额整体双位数增长：根据克而瑞，2025 年1-9 月，公司旗下建发房产全口径销售额956 亿元，同比+12.1%；联发集团全口径销售额198 亿元，同比+3.6%。因此公司全口径销售额1153 亿元，同比+10.5%。9 月在新项目入市的贡献下，建发房产全口径销售额105 亿元，同比+39.3%；联发集团全口径销售额20 亿元，同比+83.8%。因此公司全口径销售额125 亿元，同比+45.0%。


　　公司整体投资强度及拿地金额上升：根据中指院的公开市场拿地数据，2025年1-9 月，公司旗下建发房产总拿地额438 亿元，同比+32.1%；联发集团总拿地额121 亿元，同比+313.6%。因此公司总拿地额559 亿元，同比+55.0%，投资强度升至0.48（去年同期为0.35）。


　　上海建发海宸作为灯塔项目，有望为公司贡献销售额及利润：根据中指院，海宸项目均价11.1 万元/平，总建面16.0 万方，在全部可售的情况下总货值近180 亿元。截至9 月30 日，首批次可售房源322 套，认购组数411 组，认购率128%，入围组数399 组。若后续批次销售去化顺利，将为公司带来可观的销售额及利润贡献。


　　投资建议：公司供应链业务经营稳健，或有望受益于部分大宗商品上涨行情；地产业务销投积极，利润有望逐步修复；家居商场运营有待调整见效，短期承压，或仍有减值压力。我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为35.2/39.4/43.3 亿元，对应的EPS 分别为1.21/1.36/1.49 元，对应的PE分别为8.5x/7.5x/6.9x，上调至“买入”评级。


　　风险提示：大宗商品价格剧烈波动，房地产市场销售低迷，政策不及预期

□.房.诚.琦./.何.裕.佳./.陈.思.宇    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司