华宝新能(301327)：限制新股票激励高增长 户外+户用+全场景产品眺望新蓝海

公司近期复苏态势强动，产品升维：从“大号充电宝”到“移动家庭绿电中心”，切入千亿级户储市，Jackery 电小二品牌壁垒与 M2C 模式构筑核心护城河，全球化产能布局与供应链优化，上调至“强烈推荐”投资评级。


　　事件：1）公司推出2025年限制性股票激励计划，考核收入目标值复合增长40%，收入触发值复合增长23%，彰显经营信心；2）公司限售股份2813万股9月19日解禁上市流通，实控人、董监高及核心技术人员承诺自愿延长锁定期至2026年3月19日.3）在9月8日-11日的全球可再生能源和储能技术峰会RE+2025，华宝新能与德赛电池签署战略合作协议，双方以Al方形电芯技术为切入点，合理打造更安全、更智能的DIY小型家储产品。


　　户外+户用+全场景，华宝三级产品跃迁眺望蓝海。华宝过去两年开创性定义户外光充电源Solar Generator场景，基于CTB模组和便携折叠双面封装技术，实现同类产品体积最小、重量最轻用户体验，获马斯克点赞为Starlink理想搭档，美国市场7月PrimeDay大促销量/销额分别增长173%/106%，市占率重回第一；欧洲市场经历 23-24 年去库存调整后，公司 25H1 欧洲市场同比增长 106%，2025 年6月公司发布第二代 DIY 阳台光伏储能产品精准匹配德国核心市场需求，欧洲7月PrimeDay大促销量增长150%、英国跻身第一，为下半年奠定基础：日本市场7月PrimeDay大促斩获工具大类和电源小类双类目第一，销售额同比翻倍。公司去年底重磅推出离网移动家储产品，今年IFA展产品拓展至3-5度电，全年贡献增量收入4亿元，有望成为新的增长极。


　　此外，屋顶光伏储能作为公司长期战略，覆盖全屋场景。


　　限制性股票激励高增长显决心，对美出口关税风险基本消除，公司通过东南亚外协生产+亿纬锂能马来工厂四季度投产，预计今年底全部覆盖北美需求敞口。受关税上升、小包裹免税取消（8/29）、出口退税下调等多因素影响，公司业绩短期承压，随着供应链转移、加大海外产能备货、终端价格上调3-5%，努力消除不利影响，我们展望 2026-2027 年公司净利率有望修复至 8%/10%。


　　市场及渠道层面，公司上半年北美增长43%、欧洲翻倍、亚太（不含中国》增长 32%，呈现出“核心穗增、新兴爆发”趋势，同时公司 DTC 独立站 25H1 收入增长 55%、占比升至 29%，线下渠道与全球超 1 万家零售终端深化合作，上半年收入增长46%，全球布局18个海外仓、10个售后网点，完善最后一公里配送。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司限制性股票激励高目标，海外产能准备及产品市场调整迅速，我们调整公司2025-2027年盈利预测，预计收入分别为51/71/99 亿元，归母净利润分别为 3.1/6.0/10 亿元，对应估值 44/22/13 倍PE，相较收入业绩增速仍显低估，上调至“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：关税影响、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期。

□.史.晋.星./.牛.俣.航./.闫.哲.坤    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司