中无人机(688297)：重大合同签订反映军贸高景气度 下半年内贸有望高增

2025 年9 月30 日，公司发布公告，与中航技签订日常经营销售合同，合同总额6.15 亿人民币（不含税）。


　　重大合同签订反映军贸景气度提升，25H 业绩大幅恢复主要受益于军贸。2025年9 月30 日，公司发布公告，与中航技签订日常经营销售合同，合同总额6.15 亿人民币（不含税），占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的89.82%。若本销售合同顺利履行，将对公司2025 年及合同履行年度经营业绩产生积极的影响。25H1，公司发生关联销售4.27 亿（占上半年营收97.27%），主要系与中航技的军贸相关营收增加所致。本次重大合同签订预计对公司收入恢复性增长再添动力。


　　存货再创历史新高，下半年内贸有望放量。资产负债表方面，2025 年上半年公司存货达到36.28 亿元，较上年末大幅增长38.48%，主要为保障后续产品按期交付而加大备货投入。根据公司发布的2025 年关联交易预计情况，预计25 年关联销售金额达到14 亿元，占同类业务比例降至45%，军贸业务预计同比呈现较大幅度增长的同时，内贸有望25 年实现高增。


　　拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，凸显发展信心。根据公司公告《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》，公司拟以自有资金不低于1 亿，不超过2 亿以集中竞价交易方式进行股份回购。本次回购股份拟用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过人民币 60.52 元/股。公司此次回购计划凸显公司对未来发展的信心和对公司价值的高度认可。


　　盈利预测：预计2025/2026/2027 年归母净利润为2.90/3.78/4.41 亿元，对应PE 估值分别为116/89/76 倍，关注后续新型号军贸进展、成熟型号国内订单进展等，维持“增持”评级


　　风险提示：产品订单低于预期，产品交付进度低于预期

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司